Портфели · Облигации
Еврооблигации (евробонды) 2026 — статус после Euroclear-блокировки, замещайки как альтернатива
Еврооблигации (евробонды) — долговые ценные бумаги в иностранной валюте (USD/EUR), выпущенные на международном рынке. До 2022 года рынок российских евробондов был ~$200B+ — основной инструмент валютной диверсификации для retail. После санкций февраля 2022 Euroclear/Clearstream заблокировали российские евробонды; в сентябре 2022 был выпущен Указ Президента №430 о программе замещения. К 2026 году 90%+ российских евробондов замещены замещающими облигациями — российским регулируемым аналогом с тем же купоном в USD/EUR (выплаты в рублях по курсу ЦБ), доступным через любого российского брокера. Эта страница объясняет всё необходимое: что такое евробонды, хронологию блокировки, механизм Указа №430, замещайки как главная альтернатива, налоги, и что делать с заблокированными евробондами в портфеле. Honest рекомендация для 99% retail: вместо погони за оригинальными евробондами купите замещайки с YTM 9-13% в USD/EUR.
Что такое евробонды простыми словами
Еврооблигации (eurobonds) — это долговые ценные бумаги, выпущенные эмитентом за пределами страны его регистрации в иностранной валюте. Несмотря на название «евро», валюта может быть любой (USD, EUR, JPY, GBP, CHF) — главное, что выпуск происходит на международном рынке, а не на домашней бирже эмитента.
Структура классических российских евробондов до 2022:
- • Эмитенты: Минфин РФ (суверенные «Russia 28/30/47»), Газпром, ЛУКОЙЛ, Норильский Никель, Полюс, ВТБ, МКБ, Северсталь, Совкомбанк
- • Валюта: USD (доминировал), EUR, отдельные выпуски в CHF, GBP
- • Юрисдикция эмиссии: Люксембург, Лондон, Ирландия (Дублин)
- • Регулирование: английское право
- • Клиринг: Euroclear (Бельгия), Clearstream (Люксембург)
- • Доступ российского retail: через российские брокеры с цепочкой НРД → Euroclear
- • ISIN: префикс XS или US/EU в зависимости от выпуска
До 2022 рынок процветал: ~$200B+ российских евробондов в обращении; стандартная стратегия для retail с капиталом 1M+ ₽ — 20-30% портфеля в евробондах для валютной диверсификации.
Хронология: что произошло после 2022
Февраль 2022 — блокировка Euroclear/Clearstream
Международные центральные депозитарии приостановили операции с НРД (Национальный Расчётный Депозитарий России). Все российские евробонды, хранящиеся через цепочку НРД → Euroclear, автоматически заблокированы. По разным оценкам, заморожено активов на ~$70-100B.
Июнь 2022 — НРД в санкциях ЕС
Евросоюз внёс НРД в санкционные списки. Закрыло возможности проведения операций с заблокированными активами и получения купонов по большинству позиций.
Сентябрь 2022 — Указ Президента №430
Президент РФ подписал указ о программе замещения еврооблигаций. Российские эмитенты обязаны выпустить замещающие облигации с условиями, аналогичными оригинальным евробондам. Это главный механизм возврата активов российских holderов.
2023-2024 — массовое замещение
Крупные эмитенты (Газпром, ЛУКОЙЛ, Норильский Никель, Полюс, ВТБ, МКБ, Северсталь, Совкомбанк, СУЭК, ВЭБ-РФ) выпустили замещающие облигации. Russian holderы получили замещайки 1:1 за заблокированные оригиналы.
2024-2026 — почти полное замещение
90%+ российских евробондов замещены. Рынок оригинальных евробондов для российского retail практически вымер. Замещайки стали основным инструментом валютной экспозиции в РФ.
Указ Президента №430 — механизм замещения
Указ №430 от 22 сентября 2022 обязал российских эмитентов еврооблигаций выпустить замещающие облигации на аналогичных условиях. Это позволило российским holderам заблокированных евробондов получить эквивалентный инструмент через российскую регулируемую инфраструктуру.
Как работает программа замещения:
- 1. Эмитент выпускает замещайку с теми же параметрами, что и оригинальный евробонд: валюта номинала (USD/EUR), купон, дата погашения, частота купонных выплат
- 2. Holderы оригинала подают заявление на обмен через своего брокера
- 3. Обмен 1:1: одна заблокированная евробонда → одна замещайка
- 4. Расчёты в рублях по курсу ЦБ на день выплаты — это критическая деталь
- 5. Замещайки торгуются на МосБирже доступны через любого российского брокера
Главное преимущество: замещайки сохраняют валютную экспозицию (купон рассчитывается от номинала в USD/EUR) при доступе через российскую инфраструктуру. Для retail — это лучшая замена оригинальным евробондам. Подробнее — инвестиции в замещающие облигации.
Замещайки vs оригинальные евробонды — сравнение
| Параметр | Оригинальные евробонды | Замещающие облигации |
|---|---|---|
| Доступ для retail в РФ | Практически невозможен | Через любого брокера |
| Валюта номинала | USD/EUR/JPY | USD/EUR (тот же) |
| Валюта расчётов | USD/EUR (но заблокированы) | Рубли по курсу ЦБ |
| YTM (доходность) | 15-25%+ (но недоступны) | 9-13% в USD/EUR |
| Налоги | Самостоятельная декларация 3-НДФЛ | Брокер удерживает НДФЛ 13% |
| Регулирование | Английское право | Российское право |
| Минимальная сумма | $1k-$100k (зависит от выпуска) | ~$1k (≈100k ₽) |
| Риск блокировки | Уже заблокированы | Не блокируются (российская инфраструктура) |
Honest вывод: для 99% российского retail в 2026 году замещайки = главный инструмент валютной диверсификации. Они дают 95% преимуществ оригинальных евробондов без 95% сложностей. YTM 9-13% в USD/EUR — реалистичная защита от ослабления рубля.
Топ российских эмитентов евробондов (и замещаек)
Крупнейшие эмитенты, выпустившие замещайки по программе Указа №430:
| Эмитент | Известные оригиналы | Статус замещения |
|---|---|---|
| Минфин РФ (суверенные) | Russia 28, 30, 47 | Замещены |
| Газпром | Многочисленные серии | Полностью замещены |
| ЛУКОЙЛ | Серии в USD/EUR | Замещены |
| Норильский Никель | USD-выпуски | Замещены |
| Полюс | USD-выпуски | Замещены |
| ВТБ | Субординированные USD | Частично замещены |
| МКБ | USD/EUR | Замещены (предмет исков) |
| Северсталь | USD-выпуски | Замещены |
| Совкомбанк | USD/EUR | Замещены |
| ВЭБ-РФ | Суверенно-аналогичные | Замещены |
| СУЭК | USD-выпуски | Замещены |
| РЖД | USD/EUR-выпуски | Частично замещены |
| ГТЛК (Государственная транспортная лизинговая) | USD-выпуски | Замещены |
Полный список замещаек с YTM и условиями — страница замещающих облигаций.
Налоги на еврооблигации
НДФЛ 13% на купоны и прибыль от продажи
Стандартная ставка 13% (15% при доходе свыше 5M ₽/год). На замещайках в РФ брокер удерживает автоматически — вы получаете уже net. На оригинальных евробондах через зарубежного брокера — самостоятельная декларация 3-НДФЛ ежегодно.
Курсовая разница включается в налогооблагаемую базу
Если рубль ослабел между покупкой и продажей евробонда, вы платите налог не только с роста цены, но и с роста курса. Расчёт в рублях по курсу ЦБ на даты сделок. На замещайках этот эффект тот же — расчёт идёт в рублях по курсу ЦБ. Подробнее — курсовая разница.
Двойное налогообложение (для оригиналов)
По соглашениям РФ об избежании двойного налогообложения с большинством стран — у источника удерживается 10-15%, в РФ доплачиваете 0-3% до 13%. Подробнее — 3-НДФЛ по иностранным акциям и облигациям.
ЛДВ и ИИС-3
ЛДВ (льгота длительного владения) применяется к замещайкам через 3 года владения. ИИС-3 поддерживает замещайки — налоговый вычет 13% от взносов до 400k/год + освобождение прибыли через 5 лет. Для оригинальных евробондов через зарубежного брокера — ИИС-3 не применим (только российская инфраструктура).
ПИФы еврооблигаций — работают ли они сейчас?
До 2022 в РФ были популярны открытые ПИФы евробондов от крупных УК (Тинькофф, Сбер Управление активами, Альфа-Капитал, ВТБ Капитал, БКС). СЧА таких фондов составляла десятки миллиардов рублей. После санкций ситуация резко изменилась:
- • Большинство ПИФов евробондов заморозили операции в 2022
- • Часть фондов реструктурировалась в ПИФы замещающих облигаций
- • Часть закрылась с возвратом средств по цене блокировки
- • Прямо сейчас 2026: открытые ПИФы евробондов де-факто содержат замещайки, не оригиналы
- • TER 1-2%/год съедает значительную часть доходности
Альтернатива для retail: прямая покупка замещаек через брокерский счёт без TER управляющей компании. Получите ту же экспозицию + сэкономите 1-2%/год комиссий.
Что делать с заблокированными евробондами в портфеле
- 1. Программа замещения (главный путь). Если эмитент выпустил замещайку — обменять заблокированный евробонд на замещайку 1:1. Большинство крупных эмитентов уже завершили эту программу в 2023-2024. Подайте заявление через брокера; обмен бесплатный.
- 2. Wait-and-see. Оставить позицию, ждать урегулирования санкционной ситуации. Купоны могут аккумулироваться на спец-счетах брокера. Это пассивная стратегия — при отсутствии срочной потребности в деньгах.
- 3. Иски физических лиц. Holderы заблокированных евробондов подают коллективные иски к эмитентам и/или брокерам. Особенно известны иски к МКБ. Через 2-3 года судебных процессов некоторые получают частичные выплаты (обычно 20-40% от номинала).
- 4. Указ №844 — обмен с нерезидентами. Параллельный механизм: предлагаете свои заблокированные активы в обмен на освобождённые средства нерезидентов в РФ. Лимит 100k ₽ на инвестора в первой волне (мала для крупных портфелей). Подробнее — инвестиции в иностранные акции.
- 5. Списание как налоговый убыток. Если перспективы возврата нулевые, можно зафиксировать налоговый убыток (требует оформления через брокера). Убыток сальдируется с прибылью по другим долевым операциям 10 лет. Сложный механизм; уточняйте у брокера.
Связанные темы
- Замещающие облигации (главная альтернатива)
Российский регулируемый аналог еврооблигаций. YTM 9-13% в USD/EUR через российского брокера. Главная замена евробондам для retail.
- Юаневые облигации
Альтернативная валютная диверсификация в CNY через российский счёт. YTM 4-7% в юанях, доступно без статуса квалинвестора.
- Инвестиции в облигации (umbrella)
Все типы облигаций в РФ: ОФЗ, корпоративные, замещайки, юаневые, ВДО. Сравнение доходностей.
- Инвестиции в иностранные акции
Параллельная история санкций. Большинство US/EU акций заблокированы; альтернативы — гонконгские H-shares, замещайки.
- Доллар или рубль — валютная стратегия
Как получить валютную экспозицию через российскую инфраструктуру: замещайки, юаневые облигации, акции экспортёров.
- Инвестиции в ПИФ (ОПИФ, ЗПИФ)
ПИФы евробондов — большинство сейчас заморожены или реструктурированы. Альтернатива — БПИФы замещаек или прямая покупка.
- 3-НДФЛ по иностранным акциям и облигациям
Декларирование купонов и продажи зарубежных евробондов через 3-НДФЛ. Двойное налогообложение и зачёт.
- Курсовая разница по иностранным активам
Как курсовая разница включается в налогооблагаемую базу. Расчёт в рублях по курсу ЦБ.
- Что доступно квалифицированному инвестору
Замещайки в основном для квалов; альтернатива — юаневые облигации без статуса квалинвестора.
- Российские брокеры
Список 6 крупных российских брокеров для покупки замещаек.
- Брокер для иностранных акций и евробондов
Если нужны оригинальные евробонды через зарубежного брокера: Interactive Brokers, Saxo. Сложности доступа из РФ.
Вопросы и ответы
Что такое еврооблигации простыми словами?
Еврооблигации (евробонды) — это долговые ценные бумаги в иностранной валюте (USD, EUR, JPY, GBP), выпущенные эмитентом на международном рынке капитала. Несмотря на название «евро», валюта может быть любой — главное, что выпуск происходит вне страны эмитента. Например, российский эмитент (Газпром, ЛУКОЙЛ, Минфин РФ) выпускал евробонды в долларах через лондонский листинг с расчётами в Euroclear. До 2022 года российский рынок евробондов был ~$200B+; после санкций большинство выпусков заморожены и заменены замещающими облигациями по Указу Президента №430.
Чем евробонды отличаются от обычных облигаций?
Главные отличия: (1) Валюта — евробонды в USD/EUR/JPY, обычные ОФЗ и корпоративные облигации в РФ — в рублях. (2) Юрисдикция эмиссии — евробонды выпускаются вне страны эмитента (Лондон, Люксембург, Дублин), что давало доступ к глобальным инвесторам. (3) Клиринг — через Euroclear/Clearstream (международные центральные депозитарии), не НРД. (4) Регулирование — английское право вместо российского. (5) Налоги — двойное налогообложение по соглашению. После 2022 для российских retail многие из этих преимуществ перестали работать; замещающие облигации сохраняют валютный компонент, но через российскую инфраструктуру.
Можно ли купить еврооблигации в России в 2026?
Через российскую инфраструктуру — практически нет. После санкций Euroclear/Clearstream российские евробонды заблокированы для retail. Альтернативы: (1) Замещающие облигации — российский регулируемый аналог; те же эмитенты, тот же купон в USD/EUR, расчёт в рублях по курсу ЦБ. Доступны через любого российского брокера. Это главный способ. (2) Зарубежный брокер (Interactive Brokers, Saxo) — теоретически, но сложно: KYC-отказы для резидентов РФ, валютный контроль ограничивает переводы, налоговая отчётность 3-НДФЛ самостоятельно. (3) Спецсчета типа C для нерезидентов — не применимо к российскому retail. Honest рекомендация: купите замещайки вместо погони за оригиналом.
Что произошло с российскими евробондами после 2022?
Хронология: (1) Февраль 2022 — Euroclear/Clearstream приостановили операции с НРД, российские евробонды для retail заблокированы. (2) Июнь 2022 — НРД попал в санкционные списки ЕС. (3) 2022-2023 — российские эмитенты вынуждены платить купоны через альтернативные механизмы (в рубли, через спецсчета). (4) Сентябрь 2022 — выпущен Указ Президента №430 о программе замещения. (5) 2023-2024 — крупные эмитенты (Газпром, ЛУКОЙЛ, Норильский Никель, Полюс, ВТБ, МКБ, Северсталь) выпустили замещающие облигации. (6) 2024-2026 — 90%+ российских евробондов замещены; рынок оригинальных евробондов для retail в РФ практически вымер.
Что такое Указ Президента №430 о замещении евробондов?
Указ №430 от 22 сентября 2022 обязал российских эмитентов еврооблигаций предложить holderам замещающие облигации на аналогичных условиях. Механизм: эмитент выпускает новую серию замещаек с теми же параметрами (валюта номинала, купон, дата погашения), что у оригинальных евробондов. Russian holderы заблокированных евробондов могут получить замещайки 1:1. Расчёты в рублях по курсу ЦБ на день выплаты — это критическая деталь: вы получаете рубли, эквивалентные купону в USD/EUR. Замещайки доступны через российских брокеров без ограничений. Подробнее про замещайки.
Замещающие облигации vs оригинальные евробонды — что лучше?
Для 99% retail в РФ — замещайки. Сравнение: (1) Доступность: замещайки — через любого российского брокера; оригинальные евробонды — практически невозможно. (2) Расчёты: замещайки — рубли по курсу ЦБ (валютная экспозиция сохраняется); оригинальные — реальные USD/EUR, но заблокированы. (3) Налоги: замещайки — НДФЛ удерживает брокер; оригинальные — самостоятельная декларация 3-НДФЛ. (4) Доходность: замещайки YTM 9-13% в USD/EUR; оригинальные на международном рынке торгуются с дисконтом 50-80% и YTM 15-25% (но недоступны retail). Вывод: замещайки = 95% выгод оригинальных евробондов без 95% сложностей.
Какие налоги на еврооблигации?
НДФЛ 13% (15% при доходе свыше 5M ₽/год) с купонов и прибыли от продажи. Курсовая разница включается в налогооблагаемую базу — если рубль ослабел между покупкой и продажей, вы платите налог не только с роста цены евробонда, но и с роста рубля курса. На замещайках в РФ брокер удерживает НДФЛ автоматически. На оригинальных евробондах через зарубежного брокера — самостоятельная декларация 3-НДФЛ ежегодно + двойное налогообложение по соглашению (10-15% удерживает источник, 0-3% доплачиваете в РФ). Подробнее — 3-НДФЛ по иностранным акциям и облигациям.
ПИФ еврооблигаций — работает ли он сейчас?
Практически нет. До 2022 в РФ существовали открытые ПИФы евробондов (Тинькофф, Сбер, Альфа-Капитал, БКС и др.) с СЧА в десятки млрд ₽. После санкций большинство ПИФов заморозили операции, реструктурировались в БПИФы замещаек или закрылись. Прямо сейчас: некоторые ПИФы евробондов формально работают, но их паи привязаны к замещайкам, не к оригинальным евробондам. Альтернатива для retail — прямая покупка замещаек через брокерский счёт (без TER 1-2%/год управляющей компании). Подробнее про ПИФы.
Можно ли купить евробонды через зарубежного брокера из России?
Теоретически да, на практике сложно. Главные проблемы: (1) KYC-отказы — Interactive Brokers, Saxo, Tiger Brokers всё чаще отклоняют резидентов РФ; требуется ВНЖ другой страны или второе гражданство. (2) Валютный контроль — переводы из РФ ограничены, нужно уведомить ФНС о зарубежном счёте. (3) Налоговая отчётность — самостоятельная декларация 3-НДФЛ + двойное налогообложение. (4) Российские евробонды на международном рынке заблокированы Euroclear; даже с зарубежным счётом купить их retail сложно. (5) Минимальный депозит $10-50k у большинства брокеров. Реальная стратегия — открывать счёт у зарубежного брокера только если есть ВНЖ другой страны и значительный капитал ($100k+).
Что делать с заблокированными евробондами в портфеле?
Три варианта: (1) Программа замещения — если эмитент выпустил замещайки, вы можете обменять заблокированные евробонды на них 1:1. Большинство крупных эмитентов уже завершили эту программу 2023-2024. (2) Wait-and-see — оставить позицию, ждать урегулирования санкционной ситуации. Дивиденды/купоны могут аккумулироваться на спец-счетах брокера. (3) Иски физических лиц — некоторые holderы подают коллективные иски к эмитентам и/или брокерам. Через 2-3 года судебных процессов некоторые получают частичные выплаты. (4) Списание как убыток — если перспективы возврата нулевые, можно зафиксировать налоговый убыток. Уточняйте процедуру у вашего брокера. Блокировки иностранных акций после санкций.
Информация носит образовательный характер. Санкционные ограничения и параметры замещения изменяются — уточняйте текущий статус через ЦБ РФ, вашего брокера или эмитента. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ключевая ставка ЦБ: 14,5%.