Доходность ОФЗ в 2026: YTM, кривая доходности, RGBI, расчёты

Виды доходности ОФЗ

Когда говорят «доходность ОФЗ», могут иметь в виду один из нескольких показателей. Понимание разницы важно для правильного анализа.

Основные виды

1. Купонная доходность — годовая купонная ставка к номиналу. Фиксированный параметр выпуска.
2. Текущая доходность — купонный доход к текущей рыночной цене.
3. YTM (доходность к погашению) — комплексный показатель с учётом всех купонов и разницы цены и номинала.
4. Эффективная доходность — YTM с реинвестированием купонов.
5. Реальная доходность — доходность за вычетом инфляции.

Каждый показатель отвечает на свой вопрос. Для большинства инвестиционных решений главный показатель — YTM.

Полный гайд по ОФЗ — гайд «ОФЗ в 2026». Виды ОФЗ — гайд «Виды ОФЗ». Здесь — детально про доходность.

Купонная доходность

Определение

Годовая купонная ставка относительно номинала облигации.

Купонная доходность = Купонная ставка

Например, ОФЗ 26238 с купонной ставкой 7,1% даёт купонную доходность 7,1% годовых от номинала 1 000 ₽ = 71 ₽ в год.

Особенности

• Фиксированная для ОФЗ-ПД на весь срок до погашения.
• Переменная для ОФЗ-ПК (флоатеры) — пересматривается ежеквартально.
• Не зависит от рыночной цены облигации.

Когда полезна

• Для понимания величины купонных выплат в рублях в год.
• Для расчёта текущего денежного потока от позиции.
• Не подходит для сравнения выпусков — выпуск с купоном 7%, торгующийся по 70% от номинала, выгоднее выпуска с купоном 8%, торгующегося по 110% от номинала.

Текущая доходность

Определение

Купонный доход относительно текущей рыночной цены.

Текущая доходность = (Купонная ставка × Номинал) / Текущая цена

Пример

ОФЗ 26238 с купоном 7,1% и текущей ценой 70% от номинала:

• Текущая доходность = 7,1% × 1 000 / 700 = 10,14% годовых.

Особенности

• Учитывает рыночную цену, в отличие от купонной.
• Не учитывает разницу между текущей ценой и номиналом погашения.
• Меняется ежедневно с ценой облигации.

Когда полезна

• Для оценки текущей доходности денежного потока на текущей рыночной цене.
• Не подходит как главный показатель для долгосрочного инвестора — игнорирует возврат номинала.

YTM (доходность к погашению)

Определение

Внутренняя норма доходности облигации при удержании до погашения, с учётом всех купонов плюс разницы цены и номинала.

YTM решает уравнение:

PV = Σ (Купон / (1 + YTM)^t) + Номинал / (1 + YTM)^T

Где PV — текущая цена, t — даты купонных выплат, T — дата погашения. Решается итерационно.

Зачем

YTM — главный показатель для инвестиционного решения. Он позволяет:

• Сравнивать разные выпуски ОФЗ с разными купонами и сроками.
• Сравнивать с другими инструментами (вкладами, корпоративными облигациями).
• Оценивать ожидаемую доходность при удержании до погашения.

Связь с ценой

• Цена ниже номинала → YTM выше купонной ставки.
• Цена равна номиналу → YTM равна купонной ставке.
• Цена выше номинала → YTM ниже купонной ставки.

Пример

ОФЗ 26238 (купон 7,1%, погашение 2041):

Точные YTM зависят от количества дней до погашения и времени до следующего купона. На сайте брокера или Мосбиржи YTM рассчитан и отображается рядом с ценой.

Простая аппроксимация YTM

Для быстрой оценки можно использовать формулу:

YTM ≈ (Купон + (Номинал - Цена) / Срок до погашения) / ((Номинал + Цена) / 2)

Это аппроксимация, но даёт близкое значение.

Эффективная доходность

Определение

YTM с предположением о реинвестировании всех купонов под ту же ставку до погашения.

Расчёт

Чуть выше простой YTM из-за эффекта сложного процента на реинвестируемые купоны.

Пример

ОФЗ 26238 с YTM 14% при реинвестировании каждого полученного купона под 14%:

• На горизонте 17 лет до погашения эффективная доходность будет ~14,3% (приблизительно).
• Разница 0,3 п.п. — эффект сложного процента.

Реалистичность

Чисто теоретический показатель. На практике рыночные ставки меняются, реинвестирование происходит под другие YTM. Полученный купон может быть реинвестирован в новые ОФЗ с YTM как выше, так и ниже исходной.

Для долгосрочного инвестора реальная совокупная доходность будет где-то между YTM и эффективной — ближе к одному или другому в зависимости от движения ставок за период держания.

Реальная доходность

Определение

Доходность за вычетом инфляции — реальный прирост покупательной способности капитала.

Реальная доходность ≈ Номинальная YTM − Инфляция

Точная формула (Фишера):

Реальная доходность = (1 + Номинальная YTM) / (1 + Инфляция) − 1

Пример

При YTM ОФЗ 14% и инфляции 8%:

• Простая разность: 14% − 8% = 6%.
• По Фишеру: (1,14 / 1,08) − 1 = 5,56%.

При YTM 14% и инфляции 12%:

• Простая разность: 14% − 12% = 2%.
• По Фишеру: (1,14 / 1,12) − 1 = 1,79%.

При YTM 14% и инфляции 16%:

• Реальная доходность отрицательная: (1,14 / 1,16) − 1 = −1,72%.

Зачем считать реальную доходность

• Защита от инфляции: реальная доходность показывает, увеличивается ли покупательная способность капитала.
• Сравнение с альтернативами (вклады, недвижимость) с учётом инфляции.
• Оценка качества пенсионного накопления на длинных горизонтах.

Где брать инфляцию

Для расчётов используют:

• Прогноз инфляции на год вперёд — публикует ЦБ РФ.
• Историческую инфляцию — Росстат, ЦБ РФ.
• Инфляционные ожидания населения — опросы ЦБ.

Для долгосрочной оценки рассмотрите ОФЗ-ИН — у них реальная доходность встроена и фиксирована (~2,5%).

Кривая доходности ОФЗ

Что это

Зависимость YTM от срока до погашения, графически отображённая. По оси X — срок (1, 3, 5, 7, 10, 15 лет), по оси Y — YTM в процентах годовых.

Виды кривых

Возрастающая (нормальная):

• Длинные ставки выше коротких.
• Премия за срок и неопределённость.
• Стандартная форма в большинстве периодов.

Инверсная:

• Короткие ставки выше длинных.
• Признак ожиданий резкого снижения ключевой ставки ЦБ в обозримой перспективе.
• Часто бывает в РФ при высоких текущих ключевых ставках.

Плоская:

• Длинные и короткие ставки близки.
• Признак стабильных ожиданий по ставкам.
• Переходная форма между нормальной и инверсной.

Горбатая:

• Средние сроки имеют более высокие ставки, чем короткие и длинные.
• Реже встречается, отражает специфические ожидания по политике ЦБ.

Кривая в 2026 году

В начале 2026 при ключевой ставке 16–18% кривая ОФЗ обычно инверсная или плоская:

• Короткие ОФЗ (1–2 года) — YTM 16–17%.
• Средние (3–5 лет) — 14–16%.
• Длинные (10–17 лет) — 12–15%.

Длинные ставки ниже коротких из-за ожиданий снижения ключевой ставки в обозримой перспективе.

Почему это важно

• Инверсная кривая даёт возможность зафиксировать высокую долгосрочную ставку через длинные ОФЗ-ПД (если ожидания снижения подтвердятся).
• Нормальная кривая даёт премию за срок — длинные ОФЗ привлекательнее.
• Форма кривой — индикатор рыночных ожиданий по политике ЦБ.

Кривая доходности публикуется ЦБ РФ ежедневно — это стандартный инструмент анализа российского облигационного рынка.

Индексы (RGBI, RGBITR)

RGBI

Russian Government Bond Index — индекс российских государственных облигаций Мосбиржи. Совокупный показатель цен ОФЗ-ПД с разными сроками.

• Растёт при снижении доходностей (росте цен ОФЗ).
• Падает при росте доходностей (снижении цен ОФЗ).
• Бенчмарк для облигационных портфелей.

В обиходе «RGBI растёт» означает, что цены ОФЗ растут — что обычно сигнализирует об ожиданиях снижения ключевой ставки.

RGBITR

Russian Government Bond Total Return — индекс полной доходности (с реинвестированием купонов).

• Учитывает не только цену, но и накопленные купонные выплаты.
• Растёт стабильнее, чем RGBI, потому что купоны компенсируют падения цен.
• Используется для оценки реальной совокупной доходности держания корзины ОФЗ.

Где смотреть

• Сайт Мосбиржи (moex.com) — текущие значения и история.
• Каталог брокера — обычно есть в разделе «Индексы».
• TradingView — для графического анализа.

Применение

• Бенчмарк для собственного портфеля ОФЗ — сравнивайте свою доходность с RGBITR.
• Тайминг покупки — низкие значения RGBI могут означать привлекательные точки входа в длинные ОФЗ-ПД.
• Прогноз ставок — динамика RGBI отражает рыночные ожидания.

Как считать доходность ОФЗ — калькуляторы

Готовые калькуляторы

Самый простой путь:

• Каталог вашего брокера — обычно содержит YTM для каждого выпуска.
• rusbonds.ru — продвинутый калькулятор с настройками.
• smart-lab.ru — облигационный раздел.
• cbonds.ru — расширенная аналитика.
• moex.com — официальные данные Мосбиржи.

Эти сервисы рассчитывают YTM автоматически на основе текущей рыночной цены и параметров выпуска.

Excel-расчёт

Для самостоятельных расчётов в Excel или Google Sheets:

=ДОХОД(Дата_сделки; Дата_погашения; Купонная_ставка; Цена; Номинал; Частота; База)

Параметры:

• Дата сделки — сегодня или планируемая дата покупки.
• Дата погашения — указана в параметрах выпуска.
• Купонная ставка — например, 0,071 (для 7,1%).
• Цена — текущая рыночная цена в процентах от номинала (например, 70 для 70%).
• Номинал — обычно 100 или 1000.
• Частота — 2 (для полугодовых купонов).
• База — 1 (фактическое число дней).

Пример: =ДОХОД("2026-05-05"; "2041-05-15"; 0,071; 70; 100; 2; 1) даст YTM около 14,5%.

Простая аппроксимация без калькулятора

YTM ≈ (Купон в рублях + (Номинал - Цена покупки) / Срок до погашения в годах) / ((Номинал + Цена покупки) / 2)

Не точная, но даёт быструю оценку.

Расчёт в Excel: пошагово

Создайте таблицу с колонками:

1. Тикер — например, 26238.
2. Дата покупки — текущая.
3. Дата погашения — для 26238 = 14.05.2041.
4. Купонная ставка — 0,071.
5. Текущая цена — 70 (% от номинала).
6. Номинал — 100.
7. Частота купонов — 2 (полугодовые).
8. YTM — формула =ДОХОД(.).

Для портфеля из нескольких ОФЗ — повторите для каждого выпуска. Можно отсортировать по YTM, найти лучшие или средние.

Для расчёта совокупной рублёвой доходности:

• Купить N облигаций по текущей цене × номинал.
• Получить купоны N × Купонная ставка × Номинал × количество периодов.
• При погашении получить N × Номинал.
• Сравнить совокупный денежный поток с первоначальной инвестицией → реализованная доходность.

Реинвестирование купонов

Зачем

Каждый полученный купон может быть инвестирован в новые ОФЗ — это запускает эффект сложного процента. На длинных горизонтах разница между «съели купоны» и «реинвестировали все купоны» может быть значительной.

Пример

Инвестиция 100 000 ₽ в ОФЗ 26238 (купон 7,1%) на 17 лет до погашения:

Без реинвестирования:

• Купоны за 17 лет: 7,1% × 100 000 × 17 = 120 700 ₽ (грязно, без налога).
• Возврат номинала: 100 000 ₽.
• Совокупно: 220 700 ₽.

С реинвестированием каждого купона под YTM 14%:

• Сложный процент даёт значительно больший итог.
• Совокупно (теоретически): около 350 000–400 000 ₽ в зависимости от точных ставок реинвестирования.

Точные цифры зависят от рыночных ставок в моменты реинвестирования.

Стратегии реинвестирования

• Регулярная покупка тех же ОФЗ — простая стратегия.
• Ротация в новые выпуски — отслеживание рынка и покупка более привлекательных позиций.
• Лестница ОФЗ — реинвестирование в выпуски с разными сроками для диверсификации.
• На ИИС — реинвестированные средства могут идти в новые пополнения с вычетом типа А.

Автоматическое реинвестирование

Некоторые брокеры предлагают функцию автореинвестирования купонов в те же бумаги. Это удобно для пассивной стратегии, но снижает гибкость в выборе моментов покупки.

Как сравнивать выпуски ОФЗ

Пошаговый алгоритм

1. Определите ваш сценарий: ожидаете снижение/рост ставок, нужен фиксированный доход или защита от инфляции.
2. Отфильтруйте по типу: ПД, ПК, ИН.
3. Отфильтруйте по сроку: короткие, средние, длинные — в зависимости от горизонта.
4. Сравните YTM оставшихся выпусков. Выбирайте с наибольшей YTM при сопоставимых параметрах.
5. Учтите ликвидность: для крупных позиций приемлемая ликвидность важна.
6. Проверьте графики купонных выплат: для регулярного дохода.
7. Проверьте наличие оферт: call-оферты эмитента могут изменить ваш плановый горизонт.

Ловушки сравнения

• Не сравнивайте только купонные ставки — выпуск с высоким купоном по высокой цене может иметь низкую YTM.
• Не игнорируйте срок: 5-летний выпуск с YTM 15% и 17-летний с YTM 14% — разные риски.
• Учитывайте кривую: длинные с YTM ниже коротких могут быть привлекательнее в долгосрочной перспективе при ожидании снижения ставок.

Когда YTM не покажет всё

• Налоги — после удержания НДФЛ реальная YTM ниже номинальной.
• Реинвестирование — фактическое реинвестирование купонов может быть под другую ставку.
• Курсовая разница для юаневых ОФЗ — добавляется к рублёвой доходности.

Распространённые ошибки

• Сравнение по купонной ставке — игнорирует текущую рыночную цену и реальную YTM.
• Покупка по объявленной доходности без проверки — иногда предложения от брокеров содержат устаревшие данные.
• Игнорирование инверсной кривой — длинные с YTM 13% могут быть выгоднее коротких с 16% при ожидании снижения ставок.
• Не учитывают НКД при покупке — добавляется к цене, что меняет реальную сумму инвестиции.
• Сравнение реальной и номинальной доходности неправильно — нужно учитывать прогноз инфляции, не текущую инфляцию задним числом.
• Игнорирование налогов — YTM ОФЗ-ПД 14% после налога 13% даёт ~12,2% реальной доходности до инфляции.
• Покупка длинных ОФЗ при низкой ставке — потенциал роста цен ограничен; при росте ставок возможны крупные убытки.
• Не проверяют расчёт YTM перед покупкой — иногда брокеры показывают неточные значения, особенно для редких выпусков.

Итог

Доходность ОФЗ — многоплановая характеристика, и для разумного инвестиционного решения нужно понимать несколько показателей:

• Купонная — для понимания денежного потока.
• Текущая — для оценки доходности на текущей цене.
• YTM — главный показатель для инвестиционного решения.
• Эффективная — теоретический ориентир с реинвестированием.
• Реальная — за вычетом инфляции, для долгосрочного анализа.

Дополнительно используйте:

• Кривую доходности для оценки рыночных ожиданий по ставкам.
• Индексы RGBI и RGBITR как бенчмарк для портфеля.
• Калькуляторы и сервисы (rusbonds.ru, cbonds.ru, smart-lab.ru) для быстрой оценки.

В 2026 году при ключевой ставке 16–18% ОФЗ дают YTM 12–17% годовых в зависимости от типа и срока — конкурентоспособный уровень доходности с минимальным кредитным риском. Главный фактор инвестиционного решения — ваши ожидания по ключевой ставке ЦБ и инфляции на горизонте держания.

Связанные гайды: гайд «ОФЗ в 2026», «Виды ОФЗ», «Активы на ИИС», «Налоговый вычет по ИИС», «Замещающие облигации в 2026».

Сравнение российских брокеров с фильтрами по доступности ОФЗ — на странице /brokery.