Тест на ПФИ: фьючерсы, опционы и все вопросы с разбором ответов

С октября 2021 года ЦБ обязал российских брокеров тестировать неквалифицированных инвесторов перед допуском к сложным финансовым инструментам. Производные финансовые инструменты (фьючерсы и опционы) — одни из них. Без сдачи теста на ПФИ ни один российский брокер не разрешит вам открыть позицию на срочном рынке Мосбиржи.

Тест на ПФИ — отдельный от теста на маржинальную торговлю. У каждого свои вопросы, свои особенности. Многие проваливают с первой попытки из-за невнимательности или незнания терминологии. В этом гайде разберём структуру теста, все 7 вопросов с правильными ответами, особенности у разных брокеров и что делать после провала.

Если ещё не разобрались с базовой механикой фьючерсов и опционов — читайте гайд Фьючерсы и опционы на Мосбирже: полный гайд, Виды фьючерсов на Мосбирже и Опционы call и put на Мосбирже.

Зачем нужен тест на ПФИ

Производные финансовые инструменты — самые сложные торгуемые инструменты для розничного инвестора. Они требуют понимания:

• Плеча и маржируемой модели
• Экспирации и базиса
• Греков опциона (дельта, тета, вега)
• Вариационной маржи
• Двойного риска (для товарных фьючерсов)

Истории инвесторов, потерявших значительные суммы на фьючерсах и опционах, не понимая механики — частая практика. ЦБ ввёл тестирование для базовой проверки понимания.

Регулирование:

• Закон "О рынке ценных бумаг" 39-ФЗ
• Указание ЦБ "О порядке тестирования физических лиц" 5944-У
• Базовый стандарт защиты прав потребителей финансовых услуг от НАУФОР

ЦБ публикует общие требования, конкретные формулировки формирует брокер. Поэтому варианты у Сбера, Т-Банка и БКС немного разные, но смысл одинаковый.

Когда вступило в силу для ПФИ: 1 октября 2021 года.

Структура теста: 4 + 3 вопроса

Тест на ПФИ построен по той же схеме, что и тест на маржиналку:

Часть 1: Осведомительные вопросы (4 вопроса)

Цель — оценить ваш опыт. Ответы НЕ влияют на прохождение теста, но брокер обязан их задать.

Типичные осведомительные вопросы:

1. Совершали ли вы сделки с фьючерсами и/или опционами за последние 12 месяцев?

• Да / Нет / Не помню

1. На какой бирже совершали сделки с производными инструментами?

• Мосбиржа / Зарубежные биржи / Не совершал

1. Какой объём сделок с ПФИ вы совершали за последний год?

• До 100 000 ₽ / От 100 000 до 1 млн ₽ / От 1 до 10 млн ₽ / Более 10 млн ₽

1. На каком брокере вы ранее торговали ПФИ?

• Список брокеров на выбор

Подсказка: отвечайте честно. Даже "никогда не торговал" не помешает пройти тест.

Часть 2: Знаниевые вопросы (3 вопроса)

Здесь оценивается ваше понимание механики. Чтобы пройти тест, нужно правильно ответить на все 3 вопроса.

При ошибке хотя бы в одном — тест НЕ пройден.

После провала появляется кнопка "Пройти заново". У большинства брокеров — без ограничений.

Разбор знаниевых вопросов с правильными ответами

Ниже — типичные формулировки знаниевых вопросов на ПФИ. Реальные формулировки могут немного отличаться, но смысл и правильные ответы — те же.

Вопрос 1: Что такое экспирация фьючерса?

Формулировка: "Что произойдёт с фьючерсным контрактом в дату его исполнения (экспирации)?"

Варианты ответа:

A) Контракт автоматически продлится на следующий период

B) По расчётному фьючерсу будет произведён финансовый расчёт по последней цене, контракт прекратит существование

C) Базовый актив будет автоматически куплен/продан на бирже

D) Контракт будет заблокирован до следующего торгового дня

Правильный ответ: B

Объяснение: В дату экспирации расчётный фьючерс прекращает существование. Биржа делает финансовый расчёт по последней (расчётной) цене и зачисляет/списывает результат с вашего счёта. Поставочные фьючерсы (редкость на Мосбирже) подразумевают физическую поставку базового актива.

"Автоматическое продление" (A) — нет, это перекат, который вы делаете самостоятельно (закрытие старого контракта + открытие нового).

Вопрос 2: Каков максимальный убыток покупателя опциона?

Формулировка: "Каков максимальный возможный убыток покупателя опциона call или put?"

Варианты ответа:

A) Премия, уплаченная за опцион

B) Стоимость базового актива

C) Не ограничен

D) Размер гарантийного обеспечения

Правильный ответ: A

Объяснение: Покупатель опциона рискует только уплаченной премией. Если опцион истёк OTM, премия теряется полностью, но больше — нет. Это ключевое преимущество покупки опциона перед лонгом по фьючерсу: ограниченный максимальный убыток.

Внимание: для продавца опциона убыток теоретически безграничен (для call) или ограничен страйк × количество (для put). Эта формулировка часто путает — внимательно читайте, про покупателя или продавца.

Вопрос 3: Что такое вариационная маржа?

Формулировка: "Что такое вариационная маржа в торговле фьючерсами?"

Варианты ответа:

A) Разовая комиссия за открытие позиции

B) Ежедневное начисление/списание прибыли или убытка по позиции по итогам клиринга

C) Сумма, заблокированная брокером для обеспечения позиции

D) Налог на финансовый результат

Правильный ответ: B

Объяснение: Вариационная маржа = ежедневный пересчёт прибыли/убытка. Биржа считает разницу между расчётной ценой текущего дня и предыдущего, умножает на количество контрактов и зачисляет/списывает с вашего счёта. Это происходит каждый рабочий день вечером.

"Сумма, заблокированная для обеспечения" (C) — это гарантийное обеспечение (ГО), не вариационная маржа. Это разные понятия.

Вопрос 4: Что такое гарантийное обеспечение (ГО)?

Формулировка: "Что такое начальное (минимальное) гарантийное обеспечение по фьючерсному контракту?"

Варианты ответа:

A) Премия, уплачиваемая брокеру за открытие позиции

B) Денежные средства, блокируемые на счёте клиента в качестве обеспечения исполнения обязательств по контракту

C) Налог на доход от фьючерса

D) Стоимость базового актива

Правильный ответ: B

Объяснение: ГО — это деньги, которые блокируются на счёте при открытии позиции по фьючерсу. Они остаются вашими (не уходят брокеру или бирже), но недоступны для других сделок. После закрытия позиции ГО разблокируется. Размер ГО устанавливается биржей и обычно составляет 10–25% от стоимости контракта.

"Премия" (A) — это про опционы, не фьючерсы.

Вопрос 5: Может ли инвестор потерять больше, чем внёс на счёт?

Формулировка: "Может ли убыток инвестора по фьючерсу превысить сумму, внесённую им на счёт?"

Варианты ответа:

A) Нет, никогда

B) Да, при резких движениях цены, гэпах или повышении ГО биржей

C) Только в случае банкротства брокера

D) Только при торговле в выходные дни

Правильный ответ: B

Объяснение: Фьючерс — маржируемый инструмент с ежедневной вариационной маржой. При резком гэпе (скачке цены через ночь) убыток может превысить депозит. При повышении ГО биржей в момент стресса — также возможна принудительная ликвидация по неблагоприятным ценам.

В нормальных условиях брокер закрывает позицию до отрицательного баланса. Но в кризисных ситуациях защита может не сработать.

Вопрос 6: Что такое базис фьючерса?

Формулировка: "Что такое базис фьючерсного контракта?"

Варианты ответа:

A) Разница между текущей ценой фьючерса и текущей рыночной ценой базового актива (спот)

B) Размер гарантийного обеспечения

C) Премия опциона на этот фьючерс

D) Сумма комиссии биржи

Правильный ответ: A

Объяснение: Базис = цена фьючерса − спот-цена базового актива. Может быть положительным (контанго, типично для бездивидендных активов) или отрицательным (бэквардация, типично для дивидендных акций).

Вопрос 7: Что такое страйк опциона?

Формулировка: "Что означает страйк опциона?"

Варианты ответа:

A) Цена, по которой держатель опциона имеет право купить (call) или продать (put) базовый актив

B) Премия за опцион

C) Размер ГО для опциона

D) Дата экспирации опциона

Правильный ответ: A

Объяснение: Страйк — это "договорная цена" опциона. Опцион call со страйком 90 даёт право купить базовый актив по 90, даже если рыночная цена выше. Опцион put со страйком 90 — право продать по 90, даже если рыночная цена ниже.

Вопрос 8: Что такое маржинальная (вариационная) сделка по опционам?

Формулировка: "Чем отличается опцион на Мосбирже от классического американского опциона?"

Варианты ответа:

A) Опционы на Мосбирже маржируемые — вариационная маржа списывается ежедневно даже у покупателя, требуется ГО на счёте

B) Опционы на Мосбирже не имеют экспирации

C) Опционы на Мосбирже не торгуются на акции

D) На Мосбирже только европейские опционы (исполнение только в день экспирации)

Правильный ответ: A

Объяснение: Главная особенность Мосбиржи — маржируемая модель опционов. Это отличается от американских бирж, где премия платится сразу при покупке.

Особенности теста у разных брокеров

Тест ЦБ один, но реализация у каждого брокера своя.

Сбер (СберИнвестор)

• Тест в приложении: "Профиль" → "Тестирование" → "Производные финансовые инструменты"
• Перед тестом — обязательное прохождение мини-обучения (10–15 минут видео и текста)
• Количество попыток не ограничено
• Между попытками задержки нет
• Формулировки близки к стандартным ЦБ
• Пройденный тест на маржиналку НЕ открывает доступ к ПФИ — нужен отдельный тест

Т-Банк (Т-Инвестиции)

• Тест в приложении: "Ещё" → "Тестирование"
• Открывается автоматически при первой попытке открыть позицию на срочном рынке
• Перед тестом — короткое обучение или видео
• Количество попыток не ограничено
• Тест около 10 минут

ВТБ (ВТБ Мои Инвестиции)

• Тест в приложении: "Профиль" → "Услуги" → "Тестирование инвестора"
• Может потребоваться дополнительное согласие на торговлю ПФИ
• Количество попыток ограничено: 5 в сутки, потом перерыв
• Формулировки длиннее, требуют внимательного чтения

БКС (БКС Мир Инвестиций)

• Тест в приложении или личном кабинете
• Перед тестом — раздел "Обучение" с теорией по фьючерсам и опционам
• Количество попыток не ограничено
• Можно проходить заранее, до фактической сделки

Финам

• Тест в торговом терминале или личном кабинете
• Минималистичный интерфейс, без обязательного обучения
• Количество попыток не ограничено
• Хороший выбор для тех, кто уже разобрался самостоятельно

Альфа-Инвестиции

• Тест в приложении: профиль → "Тестирование инвестора" → "ПФИ"
• Короткие формулировки
• Количество попыток не ограничено

Сравнительная таблица

Подготовка к тесту: 5 шагов

Шаг 1. Прочитайте гайд по фьючерсам и опционам

Фьючерсы и опционы на Мосбирже: полный гайд — все базовые понятия с примерами. Этого достаточно для понимания механики.

Шаг 2. Прочитайте гайд Виды фьючерсов на Мосбирже — спецификации, экспирации, ГО.

Опционы call и put на Мосбирже — механика опционов, греки, состояния ITM/ATM/OTM.

Шаг 3. Изучите этот гайд

Все типовые знаниевые вопросы и правильные ответы с объяснениями выше. Если каждый вопрос вам понятен — тест пройдёте.

Шаг 4. Прочитайте материалы своего брокера

В разделе "Обучение" вашего приложения брокера есть теория по ПФИ — она адаптирована под их формулировки в тесте. У Сбера и БКС эти материалы особенно хорошо структурированы.

Шаг 5. Проходите тест в спокойной обстановке

Не на бегу, не в перерыв. У вас уйдёт 10–15 минут, важно прочитать каждую формулировку внимательно. Многие проваливают на простых вопросах из-за невнимательности.

Что делать после провала

Сразу пересдать

У большинства брокеров количество попыток не ограничено. Появляется кнопка "Пройти заново" — нажимайте.

Но: не пересдавайте бездумно. Прочитайте, какой вопрос провалили (брокер обычно показывает), разберитесь в правильном ответе, потом проходите.

У ВТБ — лимит

ВТБ имеет лимит 5 попыток в сутки. Обычно более чем достаточно. Если все провалили — ждать до следующего дня.

Альтернатива — статус квала

Если совсем не хотите проходить тест, получите статус квалифицированного инвестора. Тогда тестирование не нужно ни на один инструмент.

Условия квала (любое из):

• Активы 12 млн ₽ (с 1 января 2025 года)
• Опыт работы в финансах 2+ лет
• Высшее экономическое образование (МГУ, МГИМО, ВШЭ и др.)
• Сертификат CFA, FRM или эквивалент
• Сделки на 6 млн ₽ за последний год

Подробнее — в гайде Квалифицированный инвестор.

Просто не торговать ПФИ

Это нормальный путь. Большинство долгосрочных инвесторов в принципе не используют срочный рынок. Без сдачи теста ПФИ вы продолжаете торговать акциями, облигациями, БПИФ — без ограничений.

Что нельзя делать при провале теста

1. Не проси никого сдать за тебя. Нарушение договора с брокером, может привести к блокировке счёта.

2. Не подделывай документы для квала. Уголовно наказуемо.

3. Не пытайся обойти тест через сторонние софты. Брокеры используют технические защиты.

4. Не открывай счета у нескольких брокеров в надежде, что у одного нет теста. Все российские брокеры обязаны проверять.

Тест на ПФИ vs другие тесты ЦБ

ЦБ ввёл тестирование на 11+ категорий инструментов. Каждый тест — отдельная процедура.

Прохождение теста на маржиналку НЕ открывает ПФИ. И наоборот.

Что меняется в 2026 году

Повышение порога для квала

С 1 января 2025 года имущественный ценз для квала повысился с 6 млн до 12 млн ₽. С 1 января 2026 года — обсуждается дальнейшее повышение до 24 млн ₽ (пока не утверждено).

Путь "стану квалом, не буду проходить тесты" становится дороже. Для большинства частных инвесторов проще пройти тесты.

Возможное обновление формулировок ПФИ

ЦБ планирует обновить формулировки тестов в 2026–2027 годах. Возможные новые темы:

• Опционные стратегии (спреды, стрэддлы)
• Структурные деривативы
• Деривативы на ЦФА (если появятся)

Брокеры обычно дают 3–6 месяцев на пересдачу новой версии.

После сдачи теста на ПФИ: что доступно

После сдачи теста вы получаете доступ ко всему срочному рынку Мосбиржи:

• Все фьючерсы: валютные (Si, CNY, Eu, GLD), индексные (MIX, MXI, MMI), на акции (~30 голубых фишек), товарные (BR, GOLD, SILV), процентные
• Все опционы: call и put на любые базовые активы Мосбиржи

Что НЕ открывает тест на ПФИ:

• Маржинальная торговля акциями (отдельный тест)
• Внебиржевые деривативы (для них нужен квал)
• Иностранные деривативы (через зарубежных брокеров)
• Структурные продукты (отдельный тест)

Где увидеть статус "тест пройден":

В приложении брокера в разделе "Тестирование" / "Профиль инвестора". Список всех категорий инструментов и статус по каждой.

Чеклист уверенного прохождения теста

1. Прочитан гайд Фьючерсы и опционы на Мосбирже
2. Прочитан гайд Виды фьючерсов на Мосбирже
3. Прочитан гайд Опционы call и put на Мосбирже
4. Понимаю экспирацию: расчётные vs поставочные фьючерсы
5. Понимаю максимальный убыток покупателя опциона = премия
6. Понимаю максимальный убыток продавца опциона может быть очень большим
7. Понимаю вариационную маржу (ежедневная) vs ГО (заблокированное обеспечение)
8. Понимаю базис: разница между ценой фьючерса и спотом
9. Понимаю состояния опциона: ITM / ATM / OTM
10. Понимаю риск отрицательного баланса при гэпах
11. Прочитан этот гайд с разбором всех типовых вопросов
12. Прохожу тест в спокойной обстановке
13. Внимательно читаю формулировки — особенно "покупатель" vs "продавец"
14. После провала разбираюсь в ошибке, потом пересдаю
15. Не пытаюсь обойти тест нечестными способами

Главное о тесте на ПФИ

1. Тест обязателен для неквалифицированных инвесторов, которые хотят торговать фьючерсами или опционами.

2. Структура: 7 вопросов (4 осведомительных + 3 знаниевых). Чтобы пройти, нужно правильно ответить на все 3 знаниевых.

3. Ключевые темы: экспирация, вариационная маржа, ГО, страйк, максимальный убыток покупателя/продавца опциона, базис, риск отрицательного баланса.

4. Количество попыток не ограничено у большинства брокеров. У ВТБ — 5 попыток в сутки.

5. Тест действует бессрочно на текущем брокере, но не передаётся при смене.

6. Тест на маржиналку и тест на ПФИ — разные. Прохождение одного не открывает другой.

7. Альтернатива — статус квала (имущественный ценз 12 млн ₽ с 2025).

8. Самые частые ошибки: путаница покупателя/продавца опциона, путаница ГО и вариационной маржи, незнание про базис.

9. Подготовка занимает 1–2 часа на чтение гайдов: гайдов этого раздела.

10. После сдачи доступен весь срочный рынок Мосбиржи: фьючерсы и опционы любых базовых активов.