Корпоративные облигации vs ОФЗ: что выбрать

Краткое описание двух классов

ОФЗ (облигации федерального займа)

Государственные облигации, выпускаемые Минфином РФ. Это долговые обязательства государства перед инвесторами. Главные характеристики:

• Эмитент: Минфин РФ.
• Кредитный риск: минимальный (риск суверенного дефолта России).
• Виды: ОФЗ-ПД (фиксированный купон), ОФЗ-ПК (плавающий купон), ОФЗ-ИН (индексируемый по инфляции номинал), ОФЗ-АД (амортизация).

Подробнее — в гайде по ОФЗ и гайде по видам ОФЗ.

Корпоративные облигации

Долговые обязательства компаний перед инвесторами. Условно делятся на эшелоны:

• Первый эшелон — крупнейшие компании (Сбер, Газпром, ЛУКОЙЛ, РЖД, Роснефть). Рейтинг AAA-AA.
• Второй эшелон — средние крупные компании. Рейтинг AA-A.
• Третий эшелон / ВДО — средний бизнес. Рейтинг BBB-BB или без рейтинга.

Подробнее — в гайде по корпоративным облигациям и гайде по эшелонам.

Главные отличия

Сравнительная таблица (ОФЗ vs корпораты 1-го эшелона)

Кредитный риск

ОФЗ

Минимальный — риск суверенного дефолта России.

Россия имеет:

• Высокие валютные резервы.
• Низкий внешний долг.
• Развитую инфраструктуру обслуживания госдолга.

Объявленный «технический дефолт» по внешним валютным обязательствам в 2022 связан с санкционными ограничениями, не с финансовой неспособностью платить. Внутренний рублёвый долг (ОФЗ) обслуживается без проблем.

Корпораты первого эшелона

Очень низкий — крупнейшие компании страны со значительной государственной поддержкой и стратегической ролью в экономике.

За последние 10+ лет дефолтов по облигациям компаний первого эшелона практически не было.

Главные риски:

• Санкционные ограничения на отдельных эмитентов.
• Реструктуризации в кризисные периоды (но обычно с минимальными потерями).

Практический вывод

Разница в кредитном риске между ОФЗ и корпоратами первого эшелона очень небольшая. Для большинства инвесторов оба класса можно считать надёжными.

Доходность

Типичные значения при ключевой ставке ЦБ 16–18%

Как меняется привлекательность с фазой ставки

Высокие ставки (15%+) — текущая ситуация:

• ОФЗ: 14–17%.
• Корпораты 1-го: 16–19%.
• Премия 1–3% — это 5–20% от доходности.
• Относительно скромный прирост.

Средние ставки (8–12%):

• ОФЗ: 8–10%.
• Корпораты 1-го: 10–12%.
• Премия 1–3% — это 15–30% от доходности.
• Корпораты выгоднее.

Низкие ставки (3–6%):

• ОФЗ: 3–5%.
• Корпораты 1-го: 5–7%.
• Премия 1–3% — половина-две трети доходности.
• Корпораты значительно выгоднее.

Вывод

В текущих условиях 2026 (высокая ставка ЦБ) разница между ОФЗ и корпоратами 1-го эшелона относительно небольшая. Это аргумент в пользу более простой стратегии для инвесторов, ценящих простоту.

При снижении ключевой ставки в будущем корпораты станут более привлекательными в относительном выражении.

Ликвидность

ОФЗ — самая высокая

• Объёмы торгов: миллиарды рублей в день для ликвидных выпусков.
• Спреды bid/ask: 0,05–0,1%.
• Исполнение: мгновенное для любых разумных размеров.

Можно купить или продать любой объём в любой момент торгов без существенных потерь.

Корпораты 1-го эшелона — высокая

• Объёмы торгов: 100 млн – 1 млрд ₽/день для популярных выпусков.
• Спреды bid/ask: 0,1–0,3%.
• Исполнение: нормальное для большинства размеров.

Подходит для активной ребалансировки.

Корпораты 2-го и 3-го эшелонов — ниже

• 2-й эшелон: объёмы 10–100 млн ₽/день, спреды 0,3–0,8%.
• 3-й эшелон / ВДО: объёмы 1–50 млн ₽/день, спреды 0,5–3%.

Для них стратегия — держание до погашения, не активная торговля.

Стратегические следствия

• Для активной ребалансировки — ОФЗ или корпораты первого эшелона.
• Для держания до погашения — любые классы.
• При планировании возможных досрочных продаж — ОФЗ всегда безопаснее.

Виды купонов

ОФЗ

4 типа государственных облигаций:

• ОФЗ-ПД — постоянный (фиксированный) купонный доход.
• ОФЗ-ПК — переменный купонный доход (привязан к RUONIA).
• ОФЗ-ИН — индексируемый номинал (по инфляции через ИПЦ).
• ОФЗ-АД — амортизация долга.

Подробнее — в гайде по видам ОФЗ.

Корпораты

Больший выбор форматов:

• Фиксированный купон (постоянный).
• Плавающий купон (флоатер на RUONIA или ключевую ставку).
• Индексируемый купон (редко).
• Ступенчатый купон (заранее определённое изменение).
• Структурированный купон (сложные формулы).
• Накопительный купон.

С возможностями:

• Амортизация номинала.
• Оферта (put или call).
• Кэп и флор (ограничения купона).

Подробнее — в гайде по видам купонов корпоратов.

Сравнение

ОФЗ предлагают базовый набор: 4 чёткие категории, легко выбрать под цели. Корпораты дают больший выбор, но и больше сложности при анализе.

Для большинства задач инвестора возможностей ОФЗ достаточно. Корпораты могут быть нужны для специфических задач (например, флоатеры в период растущих ставок при отсутствии нужного выпуска ОФЗ-ПК).

Налоги (с 2021 — одинаково)

Базовая ставка

Для всех российских облигаций (ОФЗ, корпораты, ВДО):

• 13% — на инвестиционный доход до 2,4 млн ₽/год.
• 15% — на превышение свыше 2,4 млн ₽/год (порог снижен с 5 млн ₽ с 2025).
• 30% — для нерезидентов (или ставка по СОИДН).

Что облагается

С 2021 года унификация

С 1 января 2021:

• По ОФЗ полное освобождение купонов от налога отменено.
• По корпоратам, выпущенным с 2017, необлагаемый минимум отменён.

Теперь налогообложение ОФЗ и корпоратов полностью одинаково.

ЛДВ

Льгота на долгосрочное владение (3+ года) применяется к прибыли от продажи всех облигаций. К купонам — НЕ применяется.

ИИС

Все классы облигаций доступны на ИИС:

• ИИС-А — возврат 13% × 400 000 ₽ = до 52 000 ₽/год на пополнение (60 000 при ставке 15%); купоны облагаются стандартно.
• ИИС-Б по НК ст. 219.1 п.3 — освобождение финансового результата от продажи при истечении минимального срока (для ИИС-2 до 2024 — 3 года; для ИИС-3 с 2024 — 5 лет для договоров 2024–2026, далее +1 год до 10 к 2031). Купоны не покрываются — облагаются 13–15% независимо от типа ИИС.

Для buy-and-hold облигаций до погашения ИИС-А почти всегда выгоднее ИИС-Б: 90%+ дохода — купоны (не покрываемые типом Б), и финрезультат при погашении облигации близок к нулю.

Подробнее — в гайде по налогам на ВДО и купоны.

Доступ для неквалов

ОФЗ

Доступны всем — без тестирования, без статуса квала.

Корпораты

Доступны без теста:

• Корпоративные облигации первого-второго уровня листинга Мосбиржи с рейтингом AA-(RU) и выше.

Требуют тестирование:

• Облигации с рейтингом ниже AA-(RU).
• Облигации без рейтинга.
• Облигации третьего уровня листинга.
• Структурные облигации.
• Иностранные облигации.

Тестирование бесплатное, неограниченное по числу попыток. Подробнее — в гайде о доступе неквалов к ВДО.

Доли в портфеле

Стандартная рекомендация

Для облигационной части портфеля:

Для разных риск-профилей

Консервативный (60% акции / 40% облигации):

• Из 40% облигаций: 60% ОФЗ + 30% 1-й эшелон + 10% 2-й эшелон.

Умеренный (50/50):

• Из 50% облигаций: 40% ОФЗ + 35% 1-й эшелон + 20% 2-й эшелон + 5% ВДО.

Агрессивный (70% акции / 30% облигации):

• Из 30% облигаций: 30% ОФЗ + 30% 1-й эшелон + 25% 2-й эшелон + 15% ВДО.

Принципы определения долей

1. База — ОФЗ + 1-й эшелон (минимум 60% облигационной части). Это надёжный фундамент.
2. Премия — 2-й эшелон для дополнительной доходности при умеренном риске.
3. Рисковая часть — 3-й эшелон / ВДО только для опытных и при достаточном капитале.

Как выбирать в зависимости от фазы ставки

Период высокой ставки (текущая ситуация, ЦБ 16–18%)

• Абсолютные доходности высокие (14–22% YTM).
• Премия корпоратов 1-го эшелона над ОФЗ — 1–3%, скромно в относительном выражении.
• Можно держать больше ОФЗ — простота и надёжность.
• Если ожидается снижение ставки — длинные ОФЗ-ПД дадут спекулятивный потенциал.

Период средних ставок (ЦБ 8–12%)

• Премия корпоратов даёт более существенный прирост (15–30% от доходности).
• Корпораты становятся более привлекательными.
• Стандартное распределение — ОФЗ + корпораты 1-2 эшелонов.

Период низких ставок (ЦБ 3–6%)

• Премия 1–3% — половина-две трети доходности.
• Корпораты значительно выгоднее.
• Многие инвесторы переходят на корпораты 1-2 эшелонов.

Период растущих ставок

• Длинные облигации с фиксированным купоном теряют в цене.
• Лучше плавающие купоны (флоутеры) или короткие ОФЗ.
• Защитная стратегия — короткая дюрация + флоутеры.

Период снижающихся ставок

• Длинные облигации с фиксированным купоном растут в цене.
• Лучше длинные ОФЗ-ПД и длинные корпораты с фиксированным купоном.
• Спекулятивная игра на ставке.

Через прямые облигации или БПИФ

Прямые облигации лучше при

• Капитал крупный (1+ млн ₽) — можно диверсифицировать самостоятельно.
• Известный горизонт (точное соответствие сроку до погашения).
• Желание получать живые купоны (а не реинвестируемые в стоимости пая).
• Не хотите платить управляющую комиссию (0,4–1,5% годовых у БПИФов).

БПИФы на облигации лучше при

• Маленький капитал (до 100 000 ₽) — диверсификация прямыми облигациями ограничена.
• Не хотите вручную реинвестировать купоны.
• Удобно купить один инструмент вместо нескольких выпусков.

Главные БПИФы

На ОФЗ:

• OBLG — ВИМ Государственные облигации (~0,4% TER).
• SBGB — УК Первая Сбер государственные облигации (~0,5%).
• SUGB — Т-Капитал на ОФЗ (~0,5%).

На корпораты первого-второго уровня:

• SBRB — УК Первая Сбер Корпоративные облигации (~0,7%).
• BOND — ВИМ Корпоративные облигации (~0,5%).
• AKMB — Альфа Управляемые облигации (~1,2%, активно управляемый).
• TBRU — Т-Капитал ставка (~1%).

Подробнее — в гайде по БПИФам на облигации.

Рекомендация

• До 500 000 ₽ капитала — БПИФ удобнее.
• 1+ млн ₽ — стоит рассмотреть прямые облигации для экономии комиссии и контроля над портфелем.
• Гибрид — БПИФ как ядро + прямые облигации для специфических задач.

ИИС: что выбрать

ИИС-А (вычет на пополнение)

• Возврат 13% × 400 000 ₽ = до 52 000 ₽/год на пополнение (60 000 при ставке 15%).
• Доходность класса облигаций не влияет на вычет — он привязан к сумме пополнения.
• Купоны облагаются стандартно при выплате (брокер удерживает автоматически).

ИИС-Б (освобождение финрезультата от продажи)

По НК ст. 219.1 п.3 ИИС-Б освобождает только финансовый результат от операций по реализации ценных бумаг — то есть прибыль от продажи или погашения облигации. Купоны под это освобождение не подпадают и облагаются 13–15% независимо от типа ИИС.

Минимальный срок: для ИИС-2 (открытых до 2024) — 3 года; для ИИС-3 (с 2024) — 5 лет для договоров 2024–2026, далее +1 год до 10 к 2031.

Расчёт экономии за 5 лет (портфель 2 млн ₽, погашение в конце срока)

Для buy-and-hold облигаций до погашения ИИС-Б почти не даёт выгоды поверх обычного режима, потому что 90%+ дохода — купоны (которые тип Б не покрывает), а финрезультат при погашении ≈ 0 (купили за 100% номинала, погасили за 100%).

Простой выбор

• Для пассивного облигационного портфеля любого класса — ИИС-А: гарантированные 52 000 ₽/год возврата перевешивают близкий к нулю выигрыш по типу Б.
• ИИС-Б выгоднее только при стратегии активной торговли с реализацией прибыли от роста цены (например, длинные ОФЗ-ПД с дисконтом, при ожидании снижения ключевой ставки).

Подробнее — в гайде по налоговым вычетам ИИС и гайде по типам ИИС.

Поведение в кризисах

ОФЗ — относительно стабильны

• Цены могут упасть на 5–10% из-за роста ключевой ставки (процентный риск).
• Кредитные спреды не расширяются.
• Восстановление 3–6 месяцев.

Корпораты 1-го эшелона — небольшая просадка

• Просадка 5–10% в основном из-за роста ставки.
• Кредитные спреды расширяются незначительно.
• Восстановление 3–6 месяцев.

Корпораты 2-го эшелона — заметная просадка

• 10–20% из-за расширения кредитных спредов.
• Восстановление 6–18 месяцев.

ВДО — катастрофическая просадка

• 20–40%, рост частоты дефолтов.
• Восстановление 1–3 года, для части эмитентов — никогда.

Стратегические выводы

1. Защитная часть портфеля — ОФЗ и корпораты 1-го эшелона.
2. Активный доход — корпораты 2-го эшелона.
3. Рисковая часть — ВДО для опытных.
4. В кризис диверсификация между ОФЗ и корпоратами разных эшелонов спасает портфель.

Кому что подходит

ОФЗ — оптимальный выбор

• Начинающим инвесторам.
• Консервативного капитала (пенсия, образование детей).
• Краткосрочных целей (до 1 года).
• Любого инвестора как базовая часть.
• Подушки безопасности.

Корпораты 1-го эшелона — для большинства

• Инвесторов с базовым опытом (1+ год работы с облигациями).
• Желания премии 1–3% над ОФЗ.
• Долгосрочных стратегий.
• Существенной части облигационного портфеля.

Корпораты 2-го эшелона — для среднего опыта

• Инвесторов с пониманием кредитного анализа.
• Готовности к чуть большему риску ради 2–5% премии.
• Капитала от 500 000 ₽ для диверсификации.

ВДО — только опытным

• Капитал 1+ млн ₽.
• Экспертиза в кредитном анализе.
• Толерантность к 1–2 дефолтам в год.
• Только как ограниченная (10–20%) часть облигационной части.

Распространённые ошибки

1. Только ОФЗ без корпоратов

Упускается премия 1–3% при минимальной разнице в риске. Для большинства инвесторов нерационально.

2. Только корпораты без ОФЗ

В кризис весь корпоративный сегмент может просесть. ОФЗ — стабилизирующая база.

3. Полное игнорирование ИИС

При капитале от 200 000 ₽ открытие ИИС-3 для вычетов — обязательное действие.

4. Концентрация в одном эмитенте

Даже первый эшелон не лишён риска. Минимум 5–8 разных эмитентов в облигационной части.

5. Выбор только по доходности

Высокая YTM часто означает высокий риск или ловушку. Анализируйте все параметры.

6. Игнорирование дюрации

Длинные облигации (5+ лет) при росте ставки могут потерять 10–20% цены. Базовая дюрация 1,5–3 года.

7. Однородность по виду купона

Только фиксированные — высокий процентный риск. Только плавающие — упускается прирост при снижении ставки. Микс лучше.

Чек-лист выбора между ОФЗ и корпоратами

1. Цель портфеля — пенсия / накопление / денежный поток / подушка.
2. Риск-профиль — консервативный / умеренный / агрессивный.
3. Капитал — до 500k / 500k–2M / 2–5M / 5M+.
4. Опыт — начинающий / средний / опытный.
5. Горизонт — 1 год / 3 года / 10+ лет.
6. Готовность к анализу — минимум усилий / готов изучать.
7. ИИС — открыт ли, какой тип.
8. База — ОФЗ для всех профилей.
9. Корпораты 1-го эшелона — для всех с базовым опытом.
10. Корпораты 2-го эшелона / ВДО — для опытных с капиталом. Сравнение брокеров с фильтрами по доступу к разным классам облигаций — на странице /brokery.