Корпоративные облигации в РФ: полный гайд

Что такое корпоративные облигации

Корпоративная облигация — долговое обязательство компании перед инвестором. Покупая облигацию, вы даёте компании в долг под определённый процент с обязательством возврата основной суммы в установленную дату.

Ключевые понятия

• Номинал — основная сумма долга, обычно 1000 ₽. Возвращается при погашении.
• Купон — процент от номинала, выплачиваемый периодически (обычно раз в квартал или полугодие).
• Срок до погашения — когда возвращается номинал. Типично 1–10 лет.
• Цена — рыночная цена облигации на Мосбирже. Может быть выше, ниже или равна номиналу.
• Доходность к погашению (YTM) — реальная годовая доходность с учётом цены покупки и купонов.

Облигация vs акция

Кто выпускает корпоративные облигации в РФ

Главные категории эмитентов

Банки

Используют облигации для пополнения капитала и фондирования. Крупнейшие эмитенты — Сбер, ВТБ, Альфа-Банк, Газпромбанк, Совкомбанк, Тинькофф (T-Bank). Имеют десятки выпусков с разными сроками и условиями.

Нефтегаз

Финансируют инвестпрограммы и капитальные затраты. Газпром, ЛУКОЙЛ, Роснефть, Татнефть, Сургутнефтегаз. Среди самых крупных эмитентов российского рынка.

Металлургия и горнодобыча

Северсталь, ММК, НЛМК (металлурги — циклическая отрасль), Норникель, Полюс, Русал. Выпуски обычно с амортизацией для распределения нагрузки.

Транспорт и инфраструктура

РЖД, Транснефть, Газпром нефть, региональные транспортные компании. Государственные и квазигосударственные эмитенты с очень низким риском.

Телекомы

МТС, Ростелеком, Мегафон, Эр-Телеком. Стабильный денежный поток, низкая чувствительность к экономическому циклу.

Ритейл и потребительский сектор

Магнит, X5 Retail Group (X5 МКПАО), Лента, Окей, Детский Мир, Ozon, Yandex.

Энергетика

Россети, Интер РАО, Юнипро, Энел Россия, ОГК-2, Мосэнерго.

Девелопмент

ЛСР, Самолёт, ПИК, Эталон, Брусника. Циклическая отрасль с зависимостью от ключевой ставки.

Средний и малый бизнес

Множество выпусков от средних компаний — МФО, лизинг, региональные торговые сети, IT, агросектор. Это в основном сегмент ВДО.

Размер рынка

Размер российского рынка корпоративных облигаций на начало 2026 года — несколько десятков триллионов рублей (точные цифры публикуются в обзорах ЦБ и Мосбиржи). Это сопоставимо с рынком ОФЗ по объёму, но количеством выпусков значительно больше.

Эшелоны корпоративных облигаций

Эшелон — категория надёжности эмитента. Определяется кредитным рейтингом и размером компании.

Сводная таблица эшелонов

Что значит каждый эшелон

Первый эшелон — крупнейшие компании с рейтингом AAA-AA по национальной шкале. Системно значимые для российской экономики: Сбер, Газпром, ЛУКОЙЛ, РЖД, Роснефть, ВТБ, Татнефть, МТС, Норникель, Полюс. Минимальный кредитный риск. Подходят как основная часть облигационного портфеля.

Второй эшелон — средние крупные компании с рейтингом AA-A: Мегафон, Северсталь в нормальные годы, X5, Магнит, Россети. Премия 2–5% к ОФЗ. Хорошее соотношение риска и доходности.

Третий эшелон / ВДО — средний бизнес с рейтингом BBB-BB или без рейтинга. Это уже сегмент ВДО — высокодоходных облигаций. Подробнее в гайдах по ВДО.

Подробнее об эшелонах и критериях разделения — в гайде по эшелонам корпоративных облигаций.

Виды купонов корпоративных облигаций

Фиксированный (постоянный) купон

Самый распространённый вид. Ставка установлена на весь срок выпуска и не меняется. Например, купон 12% годовых — это значит, инвестор получает 60 ₽ каждое полугодие на 1000 ₽ номинала (2 × 60 = 120 ₽ = 12% от 1000).

Преимущества:

• Простота прогнозирования — точно известно, сколько получите.
• Возможность зафиксировать высокую доходность на годы.

Минусы:

• Чувствительность к изменению ключевой ставки ЦБ (процентный риск).

Когда выбирать: ожидание стабильной или снижающейся ключевой ставки.

Плавающий купон (флоатер)

Привязан к ставке-ориентиру:

• RUONIA — индикативная ставка размещения межбанковского кредита.
• Ключевая ставка ЦБ + N% спред.

Купон пересчитывается каждые 3–6 месяцев.

Преимущества:

• Защита от роста ключевой ставки — купон растёт вместе со ставкой, цена облигации стабильна.

Минусы:

• При снижении ставки купон падает.
• Сложнее прогнозировать абсолютный доход.

Когда выбирать: ожидание роста или нестабильности ключевой ставки ЦБ.

Индексируемый купон

Привязан к инфляции (как ОФЗ-ИН) или другому индексу. В корпоративном сегменте РФ встречается редко.

Структурированные

Сложные формулы, привязка к активам (курс валют, цены сырья, индексы акций). Для розничных инвесторов обычно нерациональны — сложность не оправдывается потенциальной доходностью.

С амортизацией

Не вид купона, но важная характеристика выпуска. Постепенное погашение номинала частями в течение срока обращения. Например, 5-летний выпуск может погашать по 20% номинала каждый год.

Подробнее обо всех видах купонов — в гайде по видам купонов корпоратов.

Частота выплат

• Ежеквартальная — наиболее распространена.
• Полугодовая — у крупных эмитентов нефтегаза и металлургии.
• Ежемесячная — реже, у некоторых ВДО и структурных продуктов.
• Годовая — крайне редко.

Кредитные рейтинги

В РФ рейтинги выставляют три национальных агентства, аккредитованных Банком России:

• АКРА (Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агентство).
• Эксперт РА.
• НКР (Национальные Кредитные Рейтинги).

Шкала национальных рейтингов

Внутри каждой категории есть подуровни +/− (BBB+, BBB, BBB-).

Прогноз рейтинга

Помимо самой буквы важен прогноз:

• Стабильный — нейтрально.
• Позитивный — рейтинг может быть повышен.
• Негативный — рейтинг может быть понижен.

Понижение рейтинга в течение года — серьёзный сигнал переоценить позицию.

Не путайте национальную и международную шкалы

Национальная шкала калибрована под российский рынок. Международная (Moody's, S&P, Fitch) даёт глобальную оценку. Один эмитент может иметь AA(RU) по национальной и BBB или BB по международной. После 2022 роль международных рейтингов в российской практике сильно сократилась.

Доходности в условиях 2025–2026

При ключевой ставке ЦБ 16–18% типичные доходности к погашению (YTM) для дюрации 2 года:

Расчёт реальной доходности

Часть премии — компенсация за ожидаемые потери от дефолтов. Для портфеля корпоратов высокого качества (1-й эшелон) реальная доходность близка к номинальной. Для ВДО на горизонте 5+ лет реальная ожидаемая доходность на 3–8% ниже номинальной YTM.

Для корпоратов первого эшелона дефолты крайне редки, поэтому YTM ≈ реальная доходность.

Налоги на корпоративные облигации

С 2021 года унифицированный режим — все купоны облагаются НДФЛ.

Базовая ставка

• 13% — на инвестиционный доход до 2,4 млн ₽/год.
• 15% — на превышение свыше 2,4 млн ₽/год (порог снижен с 5 млн ₽ с 2025).
• 30% — для нерезидентов.

Налог удерживает брокер

Автоматически в момент поступления купона на счёт. Никаких заявок не нужно.

ЛДВ только к продаже

Льгота на долгосрочное владение (3+ года) применяется к прибыли от продажи, не к купонам.

ИИС

• ИИС-А — возврат 13% × 400 000 ₽ = до 52 000 ₽/год на пополнение (60 000 при ставке 15%); купоны облагаются стандартно при выплате.
• ИИС-Б по НК ст. 219.1 п.3 — освобождение финансового результата от продажи при истечении минимального срока: для ИИС-2 (до 2024) — 3 года; для ИИС-3 (с 2024) — 5 лет для 2024–2026, далее +1 год до 10 к 2031. Купоны не покрываются — облагаются 13–15% независимо от типа ИИС.

Для buy-and-hold корпоратов до погашения ИИС-А обычно выгоднее ИИС-Б: основная часть дохода — купоны (которые тип Б не покрывает), и финрезультат при погашении облигации близок к нулю. ИИС-Б становится выгоднее только при стратегии активной торговли с реализацией прибыли от роста цены.

Подробнее — в гайде по налогам на ВДО и купоны.

Доступ для неквалов

Без тестирования

Доступны корпораты первого-второго уровня Мосбиржи с рейтингом AA-(RU) и выше — это эмитенты первого эшелона и часть второго.

С тестированием

Требуется тест по облигациям для покупки:

• Корпоратов с рейтингом ниже AA-(RU).
• Облигаций без рейтинга.
• Структурных облигаций.
• Иностранных облигаций.
• Внесписочных выпусков.

Тестирование бесплатное, неограниченное по числу попыток. Подробнее — в гайде о доступе неквалов к ВДО.

Квалы

Имеют доступ ко всем выпускам без тестирования.

Как купить корпоративную облигацию

Пошаговый алгоритм

1. Открыть брокерский счёт или ИИС у одного из крупных российских брокеров (Сбер, T-Bank, ВТБ, Альфа, БКС, Финам).

2. Пройти тестирование (если планируете покупать ВДО или внесписочные).

3. Найти выпуск через поиск:

• По тикеру (например, RU000A105HW8).
• По названию эмитента.
• Через фильтры (рейтинг, доходность, дюрация).

1. Изучить параметры выпуска:

• Кредитный рейтинг.
• YTM (доходность к погашению).
• Купонная ставка и частота.
• Дата погашения.
• Дюрация.
• Оферта (put или call), если есть.
• Амортизация, если есть.
• Уровень листинга.
• Объём торгов и спред.

1. Подать заявку — лимитную (с указанием цены) или рыночную. Минимум — 1 лот (обычно 1 облигация номиналом 1000 ₽).

2. Расчёт T+1 — через 1 рабочий день облигация в портфеле.

3. Получать купоны автоматически на брокерский счёт за вычетом 13% НДФЛ.

4. При погашении — номинал автоматически зачисляется на счёт.

НКД при покупке

При покупке облигации между купонными датами вы доплачиваете продавцу накопленный купонный доход (НКД) — пропорциональную часть будущего купона. Это нормально.

При получении полного купона вы фактически получаете обратно НКД + новый купон. Налог удерживается с полной суммы купона.

Первичное размещение

Первичное размещение — продажа эмитентом нового выпуска инвесторам. Альтернатива покупке на вторичном рынке.

Технология

1. Эмитент объявляет о новом выпуске за 1–2 недели. В раскрытии информации публикуются параметры (объём, срок, ориентир ставки купона).

2. Инвесторы подают заявки через своего брокера в установленный период (обычно 1–3 дня).

3. Эмитент определяет финальную ставку купона на основании спроса (book-building).

4. Заявки исполняются по номиналу (1000 ₽).

5. Облигации зачисляются на счета инвесторов; начинают торговаться на Мосбирже.

Преимущества первички

• Получаете полный объём заявки.
• Цена точно по номиналу (без спредов).
• Купонная ставка часто чуть выше последующей на вторичке.

Минусы

• Не все брокеры участвуют во всех размещениях.
• При переподписке заявка может быть исполнена частично (allocation).
• Ставка купона определяется в день размещения — точно неизвестна заранее.

Где смотреть размещения

• Сайт Мосбиржи — раздел «Размещения».
• Сайты брокеров — обычно в разделе «Аналитика» или «Размещения».
• Cbonds, RusBonds — анонсы и параметры.
• Telegram-каналы и аналитические рассылки.

Ликвидность и рыночные параметры

Параметры по эшелонам

Стратегические следствия

• 1-й и 2-й эшелон — можно активно ребалансировать, продавать и покупать без существенных потерь.
• 3-й эшелон / ВДО — стратегия должна предполагать держание до погашения. Активная торговля невыгодна.

Индекс корпоративных облигаций Мосбиржи

Главный индекс — RUCBITR (или его модификация RUCBTRNS — индекс полной доходности с учётом купонов).

Это взвешенный индекс по основным выпускам ликвидных корпоратов. Состав индекса периодически пересматривается. Используется как:

1. Ориентир для оценки общей доходности корпоративного сегмента.
2. Бенчмарк для БПИФов — SBRB, BOND и другие фонды на корпораты часто привязаны к индексу.
3. Индикатор фазы цикла — рост или падение всего сегмента.

Котировки публикуются на сайте Мосбиржи и в большинстве брокерских приложений.

Стратегии работы с корпоративными облигациями

1. Купить и держать до погашения (buy-and-hold to maturity)

Самая распространённая стратегия:

• Купить облигации на горизонт 1–3 года.
• Получать купоны и держать до погашения.
• Не пытаться продать раньше.

Минимизирует риск ликвидности; даёт прогнозируемый результат.

2. Купонная лесенка

Подбор облигаций с разными датами купонных выплат для регулярного денежного потока:

• 6–12 разных выпусков с разными датами купонов.
• В каждом месяце получаете купон от одного из них.
• Эффект ежемесячного дохода без необходимости использовать ВДО с ежемесячным купоном.

3. Диверсификация по эмитентам и секторам

• Минимум 5–10 эмитентов в портфеле корпоратов.
• 4–6 разных секторов (банки, нефтегаз, металлы, телекомы, ритейл).
• Не более 15–20% портфеля в один эмитент.

4. Спекуляция на ставке

Длинные корпораты (5+ лет) при снижении ключевой ставки ЦБ дают прирост стоимости. При росте — наоборот, теряют.

Только для опытных инвесторов с пониманием цикла ставок.

5. Через БПИФ

Альтернатива прямой покупке — БПИФы на корпоративные облигации:

• SBRB — УК Первая (Сбер), корпораты первого-второго уровня.
• BOND — ВИМ Инвестиции, аналогичная стратегия.
• AKMB — Альфа, активно управляемые корпораты.
• TBRU — Т-Капитал, корпораты с уклоном в инвестиционный grade.

Подходит для маленького капитала (до 100 000 ₽) или нежелания вручную отбирать выпуски.

Подробнее — в гайде по БПИФам на облигации.

Корпораты vs ОФЗ: краткое сравнение

Когда выбирать ОФЗ

• Базовая часть облигационного портфеля.
• Подушка безопасности.
• Краткосрочные цели.
• Начинающим инвесторам.

Когда выбирать корпораты

• Премия к ОФЗ оправдана за минимальный дополнительный риск.
• Готовность к чуть большему анализу эмитента.
• Желание получить 1–3% дополнительной доходности.

Подробнее — в гайде по сравнению ВДО, ОФЗ и корпоратов и гайде по корпоратам vs ОФЗ.

Риски корпоративных облигаций

Кредитный риск

Главный риск — дефолт эмитента. Для первого эшелона крайне низкий, для ВДО заметный (2–5% выпусков за срок).

Подробнее — в гайде по рискам ВДО.

Процентный риск

Рост ключевой ставки снижает цену облигации с фиксированным купоном.

• Облигация с дюрацией 3 года: рост ставки на 1% даёт падение цены на 3%.
• Защита: флоутеры или короткая дюрация.

Риск ликвидности

Невозможность быстро продать без существенных потерь. Особенно актуально для ВДО и редко торгуемых выпусков.

Регуляторный риск

Изменения в налоговом законодательстве, требованиях к эмитентам, доступу для неквалов. После 2022 ЦБ постепенно ужесточает требования.

Концентрационный риск

Слишком большая доля одного эмитента или сектора в портфеле.

Как выбрать корпорат: чек-лист

1. Кредитный рейтинг — для базового портфеля AAA-A; ВДО только опытным.
2. Net Debt / EBITDA эмитента — не выше 3–4x.
3. Положительный FCF последние 2–3 года.
4. Стабильная или растущая выручка.
5. Дюрация — 1,5–3 года для базового портфеля.
6. Размер выпуска — желательно 1+ млрд ₽ для приемлемой ликвидности.
7. Уровень листинга — 1-й или 2-й.
8. Адекватная YTM — не аномально высокая (что было бы сигналом проблем).
9. Цель привлечения — рефинансирование при здоровом балансе или инвестиции в рост.
10. Не более 15–20% портфеля в одного эмитента.

Подробнее — в гайде по выбору ВДО (методика применима ко всем корпоратам).

Распространённые ошибки

1. Покупка только по доходности

Самый высокий YTM часто означает наивысший риск. Анализируйте эмитента, не только цифру.

2. Концентрация в одном эмитенте

Даже у первого эшелона возможны негативные события. Диверсификация.

3. Игнорирование дюрации

Длинные облигации (5+ лет) при росте ставки могут потерять 10–20% цены. Базовая дюрация 1,5–3 года.

4. Активная торговля третьим эшелоном

Спреды съедают всю доходность. Стратегия — держание до погашения.

5. Игнорирование ИИС

При капитале от 200 000 ₽ открытие ИИС-3 для вычетов — обязательное действие.

6. Только корпораты без ОФЗ

В кризис весь корпоративный сегмент может просесть. ОФЗ — стабилизирующая база.

7. Покупка структурных облигаций

Сложные продукты обычно невыгодны розничным инвесторам. Сравнение брокеров с фильтрами по доступу к корпоративным облигациям и удобству поиска — на странице /brokery.