Список замещающих облигаций на Мосбирже в 2026: эмитенты и выпуски

Краткий обзор рынка замещаек

На начало 2026 года рынок замещающих облигаций на Мосбирже — устоявшийся сегмент с десятками эмитентов и более 60 выпусков в обращении. Совокупный объём в обращении — десятки миллиардов в долларовом эквиваленте.

Структура рынка:

• По объёму — доминирует Газпром капитал (около 30 серий), затем нефтегазовые компании (Лукойл, Газпромнефть, Новатэк), металлурги (Норникель, Полюс), банки (ВТБ, Сбер).
• По валюте — большинство долларовых, растущая доля юаневых, единичные в евро.
• По срокам — короткие (1–3 года), средние (3–7 лет), длинные (7–17 лет). Самые длинные у Газпром капитала.

Этот гайд каталожный — проходит по всем основным эмитентам и категориям. Полный обзор замещаек как класса — гайд «Замещающие облигации в 2026». Здесь — конкретные имена и выпуски.

Категории эмитентов

Для удобства разделим эмитентов замещаек на тематические группы:

Нефтегазовые корпорации

Самая крупная группа по объёму:

• Газпром капитал — лидер по числу выпусков.
• Газпромнефть — дочерняя компания Газпрома.
• Лукойл — крупнейшая частная нефтяная компания.
• Новатэк — газодобыча.

Металлургия и горная добыча

• Норникель — никель, палладий.
• Полюс — золото.
• ТМК — трубный прокат.
• Северсталь, ММК — чёрная металлургия.

Химия и нефтехимия

• Сибур — нефтехимия.
• Фосагро — удобрения.

Банки

• ВТБ — государственный банк.
• Сбер — крупнейший банк РФ.
• Альфа-Банк — частный банк.
• Т-Технологии (бывший Тинькофф) — цифровой банк.
• Совкомбанк — частный банк.

Государственные структуры

• Минфин РФ — суверенные замещайки.
• ГТЛК — Государственная транспортная лизинговая компания.

Девелопмент

• Группа ПИК — крупнейший девелопер РФ.

Прочие

• Полипласт — строительная химия.
• Различные средние и нишевые эмитенты.

Газпром капитал

Безусловный лидер рынка замещающих облигаций.

Структура

«Газпром капитал» — российская дочерняя компания Газпрома, через которую исторически выпускались еврооблигации группы. После санкций и принятия Указа №430 Газпром капитал провёл массовое замещение своих еврооблигаций.

Объём

Около 30 серий замещаек в обращении на 2026 год. Совокупный объём — миллиарды долларов в эквиваленте.

Главные серии

• ЗО30-1-Д, ЗО30-2-Д — погашение в 2030 году, доллары.
• ЗО34-1-Д — погашение в 2034.
• ЗО37-1-Д, ЗО37-2-Д — погашение в 2037 (15+ лет).
• Юаневые серии — отдельные выпуски с погашением в разные годы.
• Евровые серии — для валютной диверсификации.

Доходности

При текущих ставках:

• Долларовые длинные (10+ лет): 7–9% годовых в USD.
• Долларовые средние (3–7 лет): 6–8%.
• Долларовые короткие: 5–7%.
• Юаневые: 5–8% годовых в CNY.

Кредитный риск

Газпром — государственная компания, системно значимая. Кредитный рейтинг — высокий по российским стандартам. Доходности отражают более премию ликвидности и санкций, чем кредитный риск.

Кому подходит

• Консервативным инвесторам с валютной диверсификацией.
• Долгосрочным держателям 5+ лет.
• Стандартный выбор для основы портфеля замещаек.

Лукойл

Крупнейшая частная нефтяная компания РФ.

Объём

Несколько серий замещаек, заместил большую часть своих еврооблигаций.

Главные серии

Серии в долларах с разными сроками — ЗО26-1-Д, ЗО30-1-Д, ЗО31-1-Д и др. Уточняйте текущий перечень в каталоге брокера или на сайте Мосбиржи.

Доходности

Близкие к Газпрому — 6–9% годовых в USD в зависимости от срока.

Кредитный риск

Высокая прибыльность, низкая долговая нагрузка относительно отрасли. Один из надёжных эмитентов в российской облигационной вселенной.

Кому подходит

Альтернатива/диверсификация к Газпрому в нефтегазовой части портфеля.

Газпромнефть, Новатэк, Норникель, Полюс

Газпромнефть

Дочерняя компания Газпрома. Замещайки схожи с материнской группой по параметрам и доходностям. Выпуски в долларах в основном.

Новатэк

Производитель газа и сжиженного природного газа. Активный эмитент юаневых замещаек — отражает стратегию выхода на азиатские рынки. Долларовые выпуски тоже есть. Доходности 6–8% в зависимости от срока и валюты.

Норникель

Один из крупнейших производителей никеля и палладия в мире. Активный эмитент замещаек. Доходности 7–9% в USD. Высокая ликвидность для крупных серий.

Полюс

Крупнейшая золотодобывающая компания РФ. Серии замещаек — например, ПБ-04 и другие. Доходности 7–10% в USD. Бизнес чувствителен к ценам на золото, что косвенно влияет на кредитный риск.

Сибур, Фосагро, ТМК

Сибур

Крупнейшая нефтехимическая компания. Замещайки серии 1Р8 и другие. Доходности 8–11% в USD. Средне-крупный эмитент с приемлемым кредитным риском.

Фосагро

Производитель удобрений. Серии замещаек — 108 (LP2 и др.). Стабильный бизнес с устойчивым денежным потоком от экспорта удобрений. Доходности 7–10% в USD.

ТМК (Трубная Металлургическая Компания)

Производитель труб. Замещайки в среднем сегменте. Циклический бизнес — зависит от инвестиций нефтегазовой отрасли. Доходности 9–12% в USD.

Банковский сегмент

ВТБ

Активный эмитент замещаек, в том числе субординированных. ВТБ ЗО Т1 — субординированный выпуск с повышенной доходностью за повышенный риск. Standardные выпуски — 7–9% в USD. Субординированные — 9–12%.

Сбер

Несколько серий замещаек. Высокий кредитный рейтинг. Доходности консервативные — 6–8% в USD.

Альфа-Банк

Частный банк, замещайки в среднем сегменте по объёмам.

Т-Технологии (бывший Тинькофф)

Относительно небольшой объём замещаек. Цифровой банк с высокой прибыльностью и приемлемым кредитным качеством.

Совкомбанк

Активный эмитент облигаций в целом, включая замещайки.

Особенности банковских замещаек

• Субординированные структуры — могут быть «вечными» (без даты погашения) или иметь call-оферты эмитента.
• Регуляторное значение — для банка такие облигации входят в капитал второго уровня.
• Риск — выше, чем у обычных корпоративных замещаек, но и доходность выше.

Только для опытных инвесторов, понимающих банковские облигации.

Государственные структуры

Минфин РФ — суверенные замещайки

Минфин провёл замещение российских суверенных еврооблигаций. Эти выпуски — фактически валютные ОФЗ с замещающим механизмом.

Параметры

• Минимальный кредитный риск — государственная гарантия РФ.
• Доходности — ниже корпоративных замещаек, как у обычных ОФЗ с поправкой на валютный номинал.
• Сроки — различные, в основном средне-длинные.

Кому подходит

Самым консервативным инвесторам с валютной диверсификацией. Минимальный риск среди замещаек, но и доходность ниже.

ГТЛК (Государственная транспортная лизинговая компания)

Государственная компания в сфере лизинга транспорта (авиация, ж/д, судостроение). Замещайки в среднем сегменте по объёмам. Высокий кредитный рейтинг (государственная поддержка).

Девелопмент: Группа ПИК

Крупнейший девелопер жилой недвижимости РФ.

Параметры

Несколько серий замещаек. Доходности обычно повыше из-за циклического характера девелопмента — 9–12% в USD.

Риск

Девелопмент чувствителен к ипотечным ставкам, государственной поддержке (программы льготной ипотеки), общему состоянию рынка недвижимости. ПИК — крупнейший игрок, что снижает риск, но цикличность сектора влияет.

Кому подходит

Инвесторам, готовым к более высокой доходности при принятии цикличного риска девелопмента.

Меньшие эмитенты кратко

• Полипласт — строительная химия. Меньший эмитент с относительно высокой доходностью (10%+ в USD) и ограниченной ликвидностью.
• Северсталь, ММК — чёрная металлургия. Циклический бизнес, замещайки в среднем сегменте.
• МТС — телеком. Замещайки могут быть в портфеле для диверсификации по секторам.

Полный список — в каталоге брокера или на rusbonds.ru.

Тикеры и поиск

Стандартный формат тикеров

Большинство замещаек на Мосбирже имеют тикеры формата:

<Эмитент> <Серия> или ЗО<Год погашения>-<Номер>-<Валюта>

Примеры:

• ЗО37-1-Д — Замещающая облигация Газпром капитал, погашение 2037, серия 1, доллары.
• ЗО30-1-Д — Газпром капитал, 2030, доллары.
• ВТБ ЗО Т1 — ВТБ, субординированная (Tier 1).
• РУСАЛ-3 ЗО — ОК РУСАЛ, серия 3 замещающая.
• Полюс-2 ЗО или Полюс ПБ-04 — варьируется по эмитенту.

Расшифровка сокращений валют

• Д — доллар USD.
• Е — евро EUR.
• Ю — юань CNY.
• Ф — фунт стерлингов GBP.
• Ш — швейцарский франк CHF.

Где искать

• Каталог брокера — обычно есть раздел «Облигации» с фильтром по типу.
• Сайт Мосбиржи (moex.com) — поиск по эмитенту или ISIN.
• rusbonds.ru — специализированный сервис с подробными фильтрами.
• cbonds.ru — аналитика и индексы.
• smart-lab.ru — обсуждение конкретных выпусков и форум.

Если тикер не находится

• Используйте полное название эмитента вместо тикера.
• Используйте ISIN из официальных источников.
• Проверьте, не приостановлен ли выпуск временно (редко, но бывает).

Сравнение по доходностям

Сводная таблица типичных доходностей на 2026 год:

Точные цифры меняются ежедневно — при покупке смотрите актуальные котировки.

Что выбрать в портфель

Стратегия «консервативная валютная защита»

Для долгосрочного держателя, желающего стабильной валютной экспозиции:

• Газпром капитал (длинные долларовые серии): 40%.
• Лукойл, Газпромнефть (средне-длинные): 30%.
• Минфин (суверенные) или Сбер: 20%.
• Юаневые замещайки для валютной диверсификации: 10%.

Доходность портфеля: 6–8% в долларовом эквиваленте.

Стратегия «сбалансированная по доходности»

Сочетание надёжности и повышенной доходности:

• Голубые фишки (Газпром, Лукойл, Сбер): 50%.
• Средне-крупные (Норникель, Новатэк, Сибур): 30%.
• Циклические (Фосагро, Полюс): 15%.
• Юаневые: 5%.

Доходность: 7–9% в USD.

Стратегия «доходный фокус»

Для готовых к более высокому риску:

• Голубые фишки как стабилизатор: 40%.
• Средне-крупные (Норникель, Новатэк, ВТБ): 30%.
• Циклические и субординированные (ПИК, ТМК, ВТБ ЗО Т1): 25%.
• Малые эмитенты: 5%.

Доходность: 8–11% в USD при повышенном риске.

Стратегия «через ИИС»

Открыть ИИС-3 → купить долларовые замещайки крупных эмитентов → держать минимум 3 года → применить ЛДВ + при закрытии тип Б = практически налогово-нейтральный валютный инструмент.

Распространённые ошибки

• Покупка только одного эмитента — концентрация риска. Диверсифицируйте по 4–6 эмитентам разных секторов.
• Концентрация в длинных выпусках — длинные облигации очень чувствительны к ставкам ЦБ. Если ожидаете рост ставок — короткие или средние.
• Игнорирование оферт — call-оферта может позволить эмитенту досрочно выкупить, что иногда невыгодно держателю.
• Покупка выше номинала без понимания эффекта — облигация торгуется по цене 105% означает, что при погашении вы получите только 100% номинала, что создаёт убыток на основной сумме (хотя купоны могут компенсировать).
• Игнорирование ликвидности малых выпусков — спред может быть 1–3% и более, что съедает потенциальную прибыль.
• Полная замена ОФЗ замещайками — замещайки имеют валютный риск, а ОФЗ — нет. Для рублёвой части портфеля ОФЗ нужны.
• Покупка субординированных замещаек без понимания — ВТБ ЗО Т1 и аналоги имеют особый правовой статус с пониженным приоритетом погашения.
• Не учитывают валютную переоценку при принятии решений о продаже — рублёвая стоимость может расти из-за ослабления рубля, что не означает, что облигация стала «лучше».

Итог

Список замещающих облигаций на Мосбирже в 2026 году — широкий каталог с десятками эмитентов и более 60 выпусками:

• Лидер по объёму — Газпром капитал (около 30 серий).
• Нефтегазовый сегмент — самый большой и надёжный.
• Банковский сегмент — ВТБ, Сбер, Альфа, Т-Технологии.
• Государственные — Минфин (суверенные), ГТЛК.
• Циклические — Полюс, ТМК, ПИК — для повышенной доходности при принятии риска.
• Юаневые — растущий сегмент для диверсификации.

Для большинства розничных инвесторов разумный портфель — 4–6 эмитентов разных категорий с акцентом на крупные нефтегазовые и банковские имена.

Связанные гайды: гайд «Замещающие облигации в 2026», «Активы на ИИС», «Налоги с иностранных акций», «Курсовая разница по иностранным бумагам», «МКПАО в 2026».

Сравнение российских брокеров с фильтрами по доступности замещаек — на странице /brokery.