Юаневые облигации российских эмитентов

Что такое юаневые облигации

Юаневые облигации — корпоративные облигации российских эмитентов, номинированные в китайских юанях (CNY). Номинал, купоны и погашение определяются в юанях; на Мосбирже торгуются с расчётами в юанях.

Главные характеристики

• Эмитент — российская компания.
• Валюта номинала — юань (CNY).
• Площадка — Мосбиржа, секция корпоративных облигаций.
• Расчёты — в юанях (CNY/RUB пара или прямые юаневые расчёты).
• Налогообложение — через рубли по курсу ЦБ.

Когда появились

Массовый выпуск юаневых облигаций в РФ начался с 2022 года как ответ на:

1. Санкционные ограничения долларовых расчётов после 2022.
2. Сдвиг внешнеэкономических операций РФ в сторону Китая.
3. Появление потребности у российских компаний в юаневом финансировании для китайских операций.
4. Спрос со стороны российских инвесторов на валютную диверсификацию.

К 2025–2026 это уже развитый сегмент российского облигационного рынка с десятками выпусков и общим объёмом в сотни миллиардов юаней.

Главные эмитенты

В юаневом сегменте на Мосбирже доминируют крупные экспортёры с естественной юаневой выручкой.

Крупнейшие эмитенты

Газпром — несколько крупных юаневых выпусков. Системно значимая компания с экспортной выручкой, в том числе в Китай.

Роснефть — длинные юаневые облигации, ориентированные на финансирование экспортных операций в Китай.

Русал — алюминиевый экспортёр, имеет естественную юаневую выручку из Китая.

Полюс — золотодобывающая компания с китайскими покупателями.

Русгидро — энергетическая компания, выпускает юаневые облигации для финансирования.

Норильский никель — горнодобывающий гигант с китайскими покупателями никеля и палладия.

Эмитенты второго эшелона

• Татнефть — нефтяной экспортёр.
• Селигдар — золотодобыча.
• Совкомбанк — банк с международными операциями.
• РЖД — государственный перевозчик.

Естественная юаневая выручка

Большинство эмитентов юаневых облигаций имеют реальную юаневую выручку — это снижает риски валютного несоответствия (currency mismatch). Если компания получает выручку в юанях и платит по облигациям в юанях — это сбалансированная позиция.

Если бы компания привлекла юани, конвертировала в рубли для операций, а потом ей нужно было бы возвращать в юанях — это валютный риск (повышение курса юаня делает обслуживание долга дороже).

Где смотреть актуальный список

• Сайт Мосбиржи (moex.com) — раздел «Облигации» с фильтром по валюте «CNY».
• Cbonds (cbonds.ru) — детальные карточки эмитентов и выпусков.
• RusBonds (rusbonds.ru) — база юаневых выпусков.
• Брокерские приложения — встроенный фильтр по валюте.

Состав эмитентов меняется со временем; конкретный список проверяйте в актуальном виде.

Доходность юаневых облигаций

Типичные значения в условиях 2025–2026

Премия к альтернативам

Юаневые облигации дают премию к:

• Юаневым депозитам в Китае (3–4%) — компенсация кредитного риска эмитента и странового риска РФ.
• Государственным облигациям Китая (2–4%) — премия за корпоративный риск.

Курсовая переоценка как дополнительный компонент

При ослаблении рубля относительно юаня рублёвая стоимость облигации растёт.

Пример:

• Купили юаневую облигацию на 1000 юаней при курсе 12 ₽ = 12 000 ₽.
• Через год курс юаня вырос до 14 ₽.
• При том же количестве юаней рублёвая стоимость = 14 000 ₽.
• Курсовая прибыль 16,7% (без учёта купонов).
• Плюс купоны ~6–8% годовых в юанях, переведённые в рубли по курсу.

Совокупная рублёвая доходность за год может составить 20–25% в этом сценарии. Но если рубль укрепится — доходность будет ниже или отрицательная в рублёвом выражении.

Юаневые облигации vs замещайки

Главные отличия

Когда выбрать юаневые

• Расходы значительно связаны с Китаем (импорт, поездки).
• Желание диверсифицировать от долларовой экспозиции.
• Опасение санкционных рисков по долларовым активам.

Когда выбрать замещайки

• Расходы в долларах или евро (учёба в США/ЕС, ипотека в валюте).
• Желание классического валютного хеджа в долларах.
• Большая ликвидность и развитость рынка.

Оптимальная стратегия

Большинству инвесторов оптимально комбинировать:

• 60–70% валютной части в замещайках (диверсификация по валютам).
• 20–30% в юаневых облигациях.
• 10–20% в золоте (универсальный хедж от инфляции).

Подробнее о замещайках — в гайде по замещающим облигациям.

Расчёты по юаневым облигациям

Покупка

1. Открыть брокерский счёт у брокера, поддерживающего юаневые операции.
2. Купить юани на бирже:

• Через торги CNY/RUB парой.
• Спред обычно 0,1–0,3% у крупных брокеров.

1. Подать заявку на покупку юаневой облигации — указывается цена в юанях.
2. Расчёт T+1 — через 1 рабочий день облигация в портфеле.

Купоны

• Выплачиваются в юанях напрямую на брокерский счёт.
• Если хотите получить рубли — конвертируете дополнительно (со спредом).
• Налог 13% удерживается брокером в момент выплаты — рублёвый эквивалент по курсу ЦБ.

Погашение

• Эмитент возвращает номинал в юанях.
• На брокерский счёт зачисляются юани.
• Можно конвертировать в рубли или оставить в юанях.

Налогообложение через рубли

Налог считается через рублёвую стоимость активов по курсу ЦБ:

• Покупка по курсу 12 ₽/CNY → стоимость покупки в рублях.
• Продажа по курсу 14 ₽/CNY → стоимость продажи в рублях.
• Налог 13% с разницы в рублях, даже если в юанях разницы нет.

Это создаёт дополнительную налоговую нагрузку при ослаблении рубля.

Доступ для неквалифицированных инвесторов

Без тестирования

Доступны юаневые облигации крупнейших эмитентов с рейтингом AA-(RU) и выше:

• Газпром.
• Роснефть.
• Норильский никель.
• Ряд других выпусков первого эшелона.

Требуется тестирование

Для большинства юаневых выпусков второго и третьего эшелонов:

• Русал (в отдельные годы, в зависимости от рейтинга).
• Селигдар.
• Средние эмитенты.
• Выпуски без рейтинга или с рейтингом ниже AA-(RU).

Прохождение теста

• Бесплатно.
• Неограниченное число попыток.
• Тест по облигациям с низким рейтингом или иностранным облигациям (зависит от брокера).
• Проводится в мобильном приложении или личном кабинете.

После сдачи доступ открывается ко всем юаневым выпускам соответствующей категории у этого брокера.

Дополнительные ограничения брокеров

Некоторые брокеры могут иметь внутренние требования к покупке валютных активов:

• Минимальный размер портфеля.
• Подтверждение источника валюты.
• Ограничения по объёму конвертации.

Перед покупкой проверяйте в приложении вашего брокера.

Подробнее — в гайде о доступе для неквалов к ВДО.

Налоги на юаневые облигации

Базовая ставка

Унифицирована с другими корпоративными облигациями:

• 13% — на инвестдоход до 2,4 млн ₽/год.
• 15% — на превышение свыше 2,4 млн ₽/год.
• 30% — для нерезидентов.

Что облагается

Особенность валютных активов — курсовая переоценка

Все расчёты для НДФЛ идут через рубли по курсу ЦБ на дату операции.

Пример:

• Купили юаневую облигацию: 1000 юаней × 12 ₽ = 12 000 ₽.
• Продали через год: 1000 юаней × 14 ₽ = 14 000 ₽.
• Рублёвая прибыль = 2 000 ₽.
• НДФЛ 13% от 2 000 ₽ = 260 ₽.

Хотя в юанях вы ничего не заработали (1000 юаней → 1000 юаней), рублёвая «прибыль» от ослабления рубля облагается налогом.

Это дополнительная налоговая нагрузка, специфичная для валютных активов.

Решения

1. ИИС-Б при сроке 5+ лет освобождает всю прибыль (включая курсовую переоценку).
2. ЛДВ при владении 3+ года применяется к продаже (но не к купонам).

Налоговый агент

Брокер удерживает все налоги автоматически.

Подробнее — в гайде по налогам на ВДО и купоны и гайде по курсовой разнице.

Риски юаневых облигаций

1. Кредитный риск эмитента

Российская компания может не выплатить купоны или номинал. Главный риск, как и для рублёвых корпоратов.

Защита: диверсификация по эмитентам (минимум 4–6 разных), фокус на первом эшелоне.

2. Курсовой риск юаня

При укреплении рубля относительно юаня ваша рублёвая доходность снижается.

При ослаблении юаня к доллару (если вам важен долларовый эквивалент) — также потери.

3. Государственный контроль курса в Китае

Китай управляет курсом юаня ручным образом через People's Bank of China. Курс может быть резко скорректирован по политическим причинам:

• Девальвация для поддержки экспортёров.
• Ревальвация по соглашению с США.
• Изменение в режиме привязки.

4. Геополитические риски

• Торговые конфликты США-Китая.
• Изменения отношений Китая и РФ.
• Возможные санкции против операций с российскими облигациями (текущий статус — ограничения слабые).

5. Ликвидность

У юаневых облигаций обычно ниже, чем у рублёвых корпоратов или замещаек:

• Спреды 0,5–2% для большинства выпусков.
• Объёмы торгов меньше.
• Сложнее быстро продать.

6. Налоговая переоценка

При ослаблении рубля возникает рублёвая «прибыль» под НДФЛ даже без реальной юаневой прибыли.

7. Регуляторные риски

ЦБ РФ может менять:

• Требования к валютному контролю.
• Доступ к юаневым операциям для розничных инвесторов.
• Налоговое регулирование валютных активов.

Защита от рисков

1. Диверсификация — несколько эмитентов разных секторов.
2. Не более 30% хеджирующей части в юаневых.
3. Использование ИИС-Б для налоговой защиты.
4. Регулярный мониторинг изменений в регулировании.

Ликвидность

По выпускам

Стратегические следствия

1. «Купить и держать» — оптимальная стратегия с горизонтом 2+ лет.
2. Не активная торговля — спреды съедают доходность.
3. Для хедж-позиции — выбирайте крупных эмитентов с хорошей ликвидностью.
4. Перед покупкой проверяйте объём торгов и спреды на Мосбирже.

БПИФы на юаневые облигации

Что есть на рынке

К началу 2026 на Мосбирже несколько БПИФов с фокусом на юаневые облигации российских эмитентов:

• УК Первая (входит в группу Сбера).
• ВИМ Инвестиции (входит в группу ВТБ).
• Альфа-Капитал.

Управляющие комиссии обычно 0,7–1,2% годовых.

Преимущества фондов

1. Диверсификация — фонд держит несколько выпусков, риск дефолта одного эмитента нивелируется.
2. Минимальный порог входа — от 100 ₽ за пай (вместо 12 000 ₽ за облигацию).
3. Доступ через ИИС с вычетом 13%.
4. Не нужно отдельно покупать юани — фонд решает это внутри.
5. Профессиональное управление — выбор выпусков, ребалансировка.

Минусы

1. Управляющая комиссия снижает чистую доходность на 0,5–1%.
2. Меньший выбор фондов по сравнению с рублёвыми корпоратами.
3. Некоторые фонды могут включать кросс-валютные хеджи, что усложняет анализ.
4. Меньшая ликвидность фондов, чем у крупных рублёвых БПИФов.

Когда выбирать фонд

• Капитал до 200 000 ₽ — фонд удобнее прямой покупки облигаций.
• Не хотите вручную отбирать выпуски и реинвестировать купоны.
• Готовы платить комиссию за удобство.

Когда выбирать прямые облигации

• Капитал 1+ млн ₽ — экономия на комиссиях существенна.
• Известный горизонт инвестирования.
• Желание получать живые юаневые купоны.
• Хотите контроль над конкретными выпусками.

Подробнее о БПИФах в целом — в гайде по БПИФам на облигации.

Стратегии работы с юаневыми облигациями

Стратегия 1: «Юаневая лесенка»

Подбор юаневых облигаций с разными датами купонных выплат для регулярного юаневого потока.

• 6–10 разных выпусков с разными датами купонов.
• В каждом квартале (или месяце) получаете купон.
• Можно реинвестировать в новые выпуски или конвертировать в рубли.

Стратегия 2: «Купить и держать до погашения»

Самая распространённая для розничных инвесторов:

• Купить выпуск с подходящим сроком до погашения (1–5 лет).
• Получать купоны и держать до погашения.
• Не пытаться продать раньше.

Минимизирует риск ликвидности.

Стратегия 3: «Хедж под конкретные расходы»

Если у вас есть известные юаневые расходы через 1–3 года (поездка в Китай, обучение, инвестиции в Китай):

• Купить юаневые облигации с погашением близко к нужной дате.
• Получите купоны + номинал в юанях.
• Прямое финансирование будущих юаневых трат.

Стратегия 4: «Через БПИФ»

Простая стратегия для маленького капитала:

• Купить БПИФ на юаневые облигации.
• Регулярные покупки на 5–10% портфеля.
• Не задумываться о выборе конкретных выпусков.

Стратегия 5: «Микс с замещайками»

Большинству инвесторов оптимально:

• 60–70% валютной части в замещайках (доллар + евро).
• 20–30% в юаневых облигациях.
• 10–20% в золоте.

Полная валютная диверсификация.

Распространённые ошибки

1. Только юань без диверсификации

Концентрация в одной валюте — высокий риск. Юань имеет свои риски, как и доллар. Комбинируйте с другими валютами.

2. Покупка низкорейтинговых выпусков ради доходности

Премия 4–5% над первым эшелоном часто означает кратно больший риск дефолта. Не гонитесь за высокой YTM.

3. Игнорирование курсового риска

Юаневая облигация — не безрисковый актив. Курсовая динамика юаня имеет свою волатильность.

4. Покупка без понимания налоговой переоценки

Курсовая разница облагается НДФЛ даже без реальной юаневой прибыли. Учитывайте при планировании.

5. Активная торговля юаневыми

Спреды 0,5–2% делают активную торговлю невыгодной. Стратегия — держание.

6. Игнорирование ИИС-Б

Для портфеля 1+ млн ₽ в юаневых ИИС-Б за 5 лет даёт значимую налоговую экономию.

7. Концентрация в одном эмитенте

Даже первый эшелон не лишён риска. Минимум 4–6 разных эмитентов.

Чек-лист по юаневым облигациям

1. Определите цель — хедж конкретных юаневых расходов или общая валютная диверсификация.
2. Выберите долю в портфеле — обычно 5–15% совокупно от портфеля.
3. Откройте ИИС при необходимости — для налоговой эффективности.
4. Пройдите тестирование для доступа к юаневым облигациям ниже AA-.
5. Купите юани через биржевые операции для покупки облигаций.
6. Диверсифицируйте по эмитентам — минимум 4–6 разных.
7. Выбирайте дюрацию 2–4 года для оптимального баланса.
8. Стратегия — держание до погашения, не активная торговля.
9. Регулярный мониторинг рейтингов эмитентов и курса юаня.
10. Учитывайте налоговую переоценку при ребалансировке. Сравнение брокеров с фильтрами по доступу к юаневым операциям и облигациям — на странице /brokery.