Базовые понятия рынка ВДО.
- ВДО (высокодоходные облигации)
- Корпоративные облигации с доходностью к погашению существенно выше широкого рынка — обычно от 25% годовых при ключевой ставке ЦБ ~16-18%. Премия — компенсация за повышенный кредитный риск эмитента (вероятность дефолта или реструктуризации). Английский аналог — high-yield bonds или junk bonds.
- TQRD (Облигации Д)
- Торговый режим на МосБирже для облигаций с ограниченным обращением — обычно купоны 15-30%, эмитенты-региональные лизинговые компании, МФО, средний бизнес. Доступны только квалифицированным инвесторам. Полное название — «Бонды для квалов».
- Эшелон 3 (sub-investment grade)
- Самый рискованный эшелон корпоративных облигаций — повышенная вероятность реструктуризации или дефолта. Большинство ВДО относится к этому эшелону или ниже. Кредитные рейтинги АКРА / Эксперт РА — от B и ниже.
- Дефолт по облигации
- Невыполнение эмитентом обязательств: пропуск купонной выплаты или невозврат номинала в срок. Технический (грейс-период 10 рабочих дней) обычно разрешается; полный — ведёт к реструктуризации с потерями для держателей. У ВДО историческая частота дефолтов в РФ — 1-3% в год.
- Default rate
- Статистика дефолтов по группе облигаций в год. У качественных корпоратов 1-го эшелона — близка к 0%; у ВДО — 1-3% в нормальные годы, 5-10%+ в кризисы (2008-09, 2014-15, 2022). Главный параметр для понимания реальной доходности портфеля ВДО.
- Спред над ОФЗ
- Премия в YTM ВДО над ОФЗ той же дюрации. У качественных корпоратов 1-го эшелона спред 50-150 bps; у ВДО — от 500 bps (5%) и выше. На пиках кризиса спреды ВДО могут достигать 1500-2000 bps. Высокий спред = высокая доходность + высокий риск.
- Junk bond (junk-облигация)
- Английское обозначение high-yield облигаций. На западных рынках классификация по рейтингам S&P (BB и ниже) или Moody's (Ba и ниже). На российском рынке аналогом служат рейтинги АКРА / Эксперт РА. После 2022 международные рейтинги для RU-эмитентов неактуальны.
- Лизинговая компания
- Типичный эмитент ВДО — компания, выдающая средства на покупку техники, транспорта, оборудования предприятиям. На MOEX десятки выпусков лизинговых компаний с YTM 20-30%. Главный риск — концентрация в одной отрасли (например, грузоперевозки) и зависимость от состояния экономики.
- МФО (микрофинансовая организация)
- Эмитент ВДО — компания, выдающая микрозаймы физическим и юридическим лицам. Выпуски МФО на MOEX — самая высокодоходная категория ВДО (YTM 25-35%) с самым высоким риском. Регулирование ЦБ строже чем у обычного бизнеса, но дефолты случаются регулярно.
- Диверсификация ВДО
- Главный инструмент управления риском дефолта в портфеле ВДО. Правило: 10-20 разных эмитентов из разных отраслей (лизинг, МФО, девелоперы, ритейл), не более 5% портфеля в один эмитент. Защищает от полной потери при дефолте конкретной бумаги — потеря 5% портфеля болезненна, но восстановима.