Базовые понятия рынка корпоративных облигаций.
- Эшелон корпоративных облигаций
- Упрощённая шкала кредитного риска (1-3): 1-й эшелон — голубые фишки (Сбер, Газпром, ЛУКОЙЛ, РЖД) с минимальной премией к ОФЗ; 2-й — крупный бизнес среднего качества; 3-й — повышенный риск реструктуризации, требует тщательного анализа эмитента.
- Кредитный рейтинг
- Оценка кредитоспособности эмитента от рейтинговых агентств АКРА, Эксперт РА или НРА. Шкалы AAA → D, инвестиционный уровень обычно от BBB-/Baa3. После 2022 международные рейтинги (Moody's, S&P, Fitch) для RU-эмитентов перестали быть актуальны — ориентируйтесь на российские.
- Спред к ОФЗ
- Премия в YTM корпоративной облигации над ОФЗ той же дюрации. Базовая мера кредитного риска эмитента. У голубых фишек — 50-150 bps (0.5-1.5%); у 2-го эшелона — 200-400 bps; у ВДО — от 500 bps и выше.
- Дефолт vs технический дефолт
- Технический дефолт — пропуск купонной выплаты или невозврат номинала с грейс-периодом 10 рабочих дней. Часто разрешается. Полный дефолт — не выплата после грейс-периода, ведёт к реструктуризации с потерями для держателей. До 2022 RU-рынок имел низкий уровень дефолтов; в 2022-2024 рост на фоне санкций.
- Оферта put и call
- Put-оферта — право держателя досрочно продать облигацию эмитенту по заранее определённой цене (часто номинал). Call-оферта — обратно: право эмитента досрочно выкупить облигацию. Изменяет эффективную дюрацию выпуска: оферта put через 2 года = 2-летняя дюрация, не до погашения.
- Реструктуризация
- Изменение условий облигации после кредитных событий: продление срока, снижение купона, частичное списание номинала. Происходит при технических трудностях эмитента вместо полного дефолта. Для держателей обычно означает потери, но смягчённые относительно полного дефолта.
- НКД (накопленный купонный доход)
- Часть купона, накопленная с момента последней выплаты до даты сделки. При покупке корпоративной облигации платите цену + НКД (предыдущему владельцу). При следующей купонной выплате брокер вернёт всю сумму купона. Автоматический механизм — для покупателя нет потери.
- Структурный продукт (ИОС / CIB)
- Это НЕ обычная корпоративная облигация. Структурный продукт — производный инструмент с выплатами, привязанными к базисному активу (акции, индексы, корзины). Имеет особые риски: неполная защита капитала, скрытые комиссии. На этой странице исключены — другой класс инструментов.
- Секьюритизация
- Облигации, обеспеченные пулом активов: ипотечные (ИА ДОМ.РФ, ИА Сбер) — пулы ипотечных кредитов; авто-кредитные; СФО (специализированное финансовое общество) — другие пулы. Имеют отличный от обычных корпоратов профиль риска (риск пула активов, а не эмитента).
- Ковенанты
- Условия в проспекте выпуска, которые эмитент обязуется соблюдать (например, не превышать определённый уровень долга к EBITDA). При нарушении — права держателей предъявить облигацию к досрочному выкупу. Защита прав держателей; типично для качественных корпоративных выпусков.